20180723-东北证券-策略日报_新三板交易制度改革满半年_市场运行质量提升_7页_571kb

新三板交易制度改革总结

核心内容

新三板交易制度改革自2018年1月实施以来，已满半年。此次改革主要优化了交易制度，提升了市场运行质量，具体包括以下几方面：

• 市场价格发现功能改善：通过集合竞价转让方式替代原协议转让方式，市场定价功能显著提升，股票估值趋于合理，极端价格现象减少。
• 市场交易秩序规范：交易制度优化后，操纵成本和难度增加，市场秩序明显改善，如“钓鱼单”等非法行为减少。
• 做市转让方式优化：为做市股票配套盘后协议转让制度，解决了投资者大宗交易需求无法实现的问题，同时降低了交易成本。
• 市场运行质量提升：虽然成交量和成交金额有所下降，但市场整体运行质量提升，改革符合预期，为后续深化改革奠定了基础。

主要观点

1. 市场价格发现功能改善

• 集合竞价转让方式的引入，使得股票价格更趋合理，估值畸高、畸低的股票数量下降13.47%。
• 一级市场发行价格偏离程度收窄，其中偏离度在10%以内的发行预案占比提升4.79个百分点，20%以内的占比提升3.02个百分点。
• 集合竞价股票买卖价差收窄，平均买卖价差为12.45%，较原协议转让股票下降6.19个百分点。
• 盘后大宗交易以收盘价成交的金额占比为25.78%，以收盘价上下10%区间内成交的金额占比为59.76%，显示盘中交易价格对盘后成交具有明显指引效应。

2. 市场交易秩序明显规范

• 原协议转让方式下的市场乱象得到有效遏制，如1分钱极端价格成交被完全杜绝。
• 成交方式和订单类型简化，避免了“乌龙”交易行为，保护了投资者利益。
• 做市股票收盘价优化为最后一笔成交前15分钟成交量加权平均价，抗操纵性提升，偏离幅度下降近25%。

3. 做市转让方式巩固优化

• 为解决做市转让下大宗交易需求无法实现的问题，配套盘后协议转让制度，有效满足了投资者需求。
• 盘后协议转让日均成交金额达5203.27万元，是原盘中疑似约定交易金额的5.17倍。
• 做市挂牌公司收购障碍问题通过盘后大宗交易解决，原因收购障碍被迫变更为协议转让的公司不再存在。

关键信息

交易数据（2018年7月20日）

• 三板成指：收于1001.04点，较上一交易日下跌0.10%。
• 三板做市：收于818.1点，较上一交易日上涨0.16%。
• 总成交量：9770.58万股，较上一交易日增加30.57%。
• 总成交金额：34828.98万元，较上一交易日减少6.48%。
• 盘后协议转让成交量：6508.84万股，较上一交易日增加18.63%。
• 盘后协议转让成交金额：29441.61万元，较上一交易日减少8.63%。
• 换手率：0.03%，整体、做市转让、集合竞价转让的市盈率分别为19.61、25.2、16.61。

成交额最高的公司

• 做市转让成交额最高：康达新能，1245.93万元。
• 集合竞价成交额最高：壹玖壹玖，4973.99万元。

市场动态

• 新增挂牌公司：1家，均为竞价转让，主办券商为太平洋，行业为专业技术服务业。
• 做市商退出：今日8家企业做市商退出，包括ST凯路仕、红酒世界、美林数据、绿创声学、知音文化、墨麟股份、金三元、华晋传媒。
• 增发提示：部分公司增发方案处于不同阶段，如董事会批准、实施中、实施完成等。

风险提示

• 政策落地不及预期：可能影响市场运行质量的进一步提升。

分析师简介

• 付立春：东北证券新三板研究中心总监、首席分析师，清华大学博士后，十年资本工作经验。

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投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
  • 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
  • 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
  • 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
  • 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

• 行业投资评级：

  • 优于大势：未来6个月内，行业指数收益超越市场平均收益。
  • 同步大势：未来6个月内，行业指数收益与市场平均收益持平。
  • 落后大势：未来6个月内，行业指数收益落后于市场平均收益。

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