20180725-东北证券-策略日报_新三板交易制度改革半年见成效_7页_524kb

新三板交易制度改革总结

核心内容

新三板交易制度改革自2018年1月15日实施以来，经过半年的运行，取得了显著成效。改革主要优化了交易方式，将原协议转让方式调整为集合竞价转让方式，并为所有股票统一配套盘后协议转让制度，从而提升了市场运行质量，规范了交易秩序，有效避免了异常交易行为。

主要观点

1. 市场运行质量提升

   • 价格发现功能持续改善，挂牌公司股票价格公允性显著提升。
   • 异常交易行为大幅减少，异动股数量由172只降至1只。
   • 做市转让制度优势得到发挥，盘后协议转让需求得到满足。

2. 交易方式优化

   • 集合竞价方式提升了成交价格的稳定性，当日收盘价波动幅度降至10.71%，较原协议转让方式下降6.19个百分点。
   • 集合竞价股票的买卖价差收窄，平均买卖价差为12.45%，较原协议转让股票下降6.19个百分点。
   • 投资者订单价格改善机会增加，有32.29%的投资者订单得到了价格改善，平均价格改善幅度为4.73%。

3. 做市转让优化

   • 针对做市转让方式下大宗交易需求无法实现的问题，新增盘后协议转让制度，有效解决了做市股票的收购障碍。
   • 盘后协议转让日均成交金额达5203.27万元，是原盘中疑似约定交易金额的5.17倍。
   • 投资者交易成本明显下降，不再需要额外负担做市商报价价差成本。

4. 市场数据表现

   • 2018年7月23日，三板成指收于999.8点，下跌0.12%；三板做市收于816.43点，下跌0.20%。
   • 总成交量为6933.63万股，较上一交易日减少30.49%；总成交金额为24210.09万元，较上一交易日减少30.49%。
   • 换手率为0.02%，市盈率为19.61，做市转让市盈率为29.02，竞价转让市盈率为15.34。

5. 市场活跃度

   • 新增挂牌公司2家，均为竞价转让方式；摘牌公司1家。
   • 挂牌公司总数为11126家，其中竞价转让占比88.9%。

关键信息

• 交易方式调整：原协议转让方式优化为集合竞价转让方式，同时为所有股票统一配套盘后协议转让制度。
• 异常交易减少：通过新交易制度，有效遏制了“乌龙”交易、“1分钱”极端价格交易等市场乱象。
• 做市制度优化：做市股票收盘价调整为最后一笔成交前15分钟成交量加权平均价，提升了抗操纵性。
• 投资者保护：订单类型简化，避免误操作，提升交易透明度和公平性。
• 数据表现：尽管成交量和成交金额有所下降，但市场运行质量整体提升，交易秩序更加规范。

风险提示

• 政策落地不及预期。

相关报告

• 《新三板交易制度改革未来展望》（2018-01-15）
• 《三类股东问题明确利于新三板发展》（2018-01-13）
• 《新三板股权质押风险积聚》（2017-12-25）
• 《强监管下的新Pre-IPO策略》（2017-12-23）

分析师简介

• 付立春：清华大学博士后，新三板研究中心总监、首席分析师，拥有十年资本工作经验。

投资评级说明

重要声明

• 本报告仅供本公司客户使用，未经授权不得复制、引用或发表。
• 报告内容基于公开资料，信息准确性与完整性无法保证。
• 报告不构成对任何证券的买卖建议，不承诺投资者获利。
• 本公司及关联机构可能持有报告涉及的公司证券头寸，未进行披露。

机构销售联系方式

华东地区

华北地区

华南地区