20171229-东北证券-策略日报_交易制度改革推动新三板重构估值体系_7页_628kb

新三板交易制度改革与市场动态总结

核心内容

本次证券研究报告聚焦于新三板交易制度改革及其对市场估值体系的影响。报告指出，交易制度的重大改革将引入集合竞价机制，并将协议转让移至盘后，发挥大宗交易功能。该改革旨在优化市场流动性，压缩“一分钱交易”和“钓鱼党投资”等不规范交易行为的生存空间，同时推动企业估值体系的重构。

主要观点

1. 交易制度改革背景

   • 新三板将在2018年1月15日后引入集合竞价交易方式。
   • 集合竞价将按照价格优先、时间优先的原则进行分档位匹配成交。
   • 交易制度改革涵盖分层制度、交易制度和信息披露三大方面，其中交易制度调整最为显著。

2. 协议转让的调整与作用

   • 协议转让将保留其大额成交的优势，继续在市场中发挥重要作用。
   • 协议转让移至盘后，为缓解解禁压力、撮合大额交易提供便利。
   • 协议转让仍适用于做市转让的挂牌股票，有助于做市商的进出。

3. 市场估值重构

   • 优质公司因股权分散度低或协议转让方式的限制，仍处于无交易状态。
   • 交易制度的改革将为市场带来更合理的估值体系，提升市场透明度和流动性。

关键信息

数据速递（2017年12月27日）

• 三板成指：收于1263.47点，较上一交易日下跌1.42%。
• 三板做市：收于985.95点，较上一交易日下跌0.07%。
• 总成交量：39488.63万股，较上一交易日增加8.79%。
• 总成交金额：200850.84万元，较上一交易日增加10.12%。
• 换手率：0.14%，整体、做市转让、协议转让的市盈率分别为40.33、47.26、37.41。

成交额排名

• 做市转让成交额最高公司：成大生物，3124.97万元。
• 协议转让成交额最高公司：东海证券，49730万元。

新增挂牌与做市商变动

• 今日新增挂牌公司：6家，均为协议转让，行业涵盖铁路、船舶、航空航天、专业技术服务、纺织业、软件和信息技术服务、食品制造等。
• 今日做市提示：新增做市商5家，做市转协议4家，协议转做市2家。

增发提示

• 多家挂牌公司发布增发方案，涉及不同阶段，如董事会批准、股东大会批准、实施中、实施完成等。

市场分析

• 交易制度改革将对市场流动性、企业估值和做市商运作产生深远影响。
• 协议转让在大额交易中仍具不可替代的作用，其功能将被进一步优化。
• 优质公司因交易机制限制未能有效体现价值，改革有望改善这一状况。

分析师简介

• 付立春：东北证券新三板研究中心总监、首席分析师，清华大学博士后，拥有十年资本工作经验。
• 马庆华：新三板研究助理，清华大学环境工程硕士，拥有两年环保行业工作经验。

风险提示与免责声明

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投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业投资评级：优于大势、同步大势、落后大势。

机构销售联系方式

• 华东地区：袁颖、王一、王博、李寅、杨涛、刘睿、阮敏、李喆莹、李流奇、齐健。
• 华北地区：李航、殷璐璐、温中朝、夏一然、曾彦戈、金婷。
• 华南地区：邱晓星、刘璇、王之明、林钰乔、周逸群。

总结

本次新三板交易制度改革是市场发展的重要一步，旨在提升市场流动性与透明度，优化企业估值体系。改革将引入集合竞价机制，调整协议转让方式，为市场带来更规范的交易环境。同时，市场数据显示，新三板整体交易活跃度有所提升，但市盈率仍较高，说明市场估值仍需进一步调整。新增挂牌公司及做市商变动为市场注入新活力，值得投资者关注。