20150421-西南证券-清水源-300437.SZ-水处理剂行业领先企业_11页_909kb

水处理剂行业领先企业总结

核心内容

本总结围绕一家我国专业的水处理剂生产企业展开，分析其行业地位、竞争优势、募投项目及投资价值。该企业是A股水处理剂行业首家上市公司，产品覆盖八大系列六十多种，广泛应用于化工、钢铁、电力、污水处理等多个行业。

主要观点

• 行业增长前景良好：2010年全球水处理剂市场规模约700亿元，我国达到131.17亿元，预计2015年国内市场规模将达233.38亿元，年均复合增长率约12.2%。
• 公司具备三大核心优势：技术优势、产品和客户优势、成本优势。
• 募投项目提升竞争力：公司计划通过募集资金扩建产能，提升研发与营销能力，增强市场地位。
• 盈利预测与估值：预计2015-2017年每股收益分别为0.63元、0.80元、0.98元，给予2015年30-35倍的估值，对应合理估值区间18.9-22.1元。
• 风险提示：存在下游需求波动、市场竞争加剧及项目进度低于预期等风险。

关键信息

公司概况

• 公司是A股水处理剂行业首家上市公司，产品涵盖阻垢剂、分散剂、杀菌防腐剂等八大系列六十多种。
• 下游客户广泛，包括化工、钢铁、电力、污水处理等行业。
• 2014年营业收入为4.2亿元，同比增长11.0%，净利润3695.4万元，同比增速17.7%。
• 综合毛利率稳定，近几年均在25%左右。

募投项目

• 项目内容：年产3万吨水处理剂扩建项目、研发中心建设项目和营销中心建设项目。
• 投资总额：1.75亿元，其中募集资金净额1.52亿元。
• 建设周期：均为12个月。
• 项目意义：扩建项目将突破产能瓶颈，提升产品层次和业务规模；研发中心和营销中心建设将增强公司研发实力和营销服务能力。

公司竞争优势

技术优势

• 公司是国家火炬计划重点高新技术企业，拥有21项专利（其中6项发明专利）。
• 参与制定45项国家标准及行业标准，技术实力强。
• 与同济大学保持战略合作，为中试基地。

产品和客户优势

• 公司产能达6万吨，产品系列丰富，满足客户多样化需求。
• 产品出口至三十多个国家和地区，国际知名企业为稳定客户。

成本优势

• 自产三氯化磷，获得原材料成本优势。
• 规模化生产及连续化技术降低能源与人工成本。
• 所在区域拥有充足的液氯供应，进一步降低成本。

行业发展趋势

• 水处理剂是工业用水、污染治理与节水回用处理技术中的重要产品，应用广泛。
• 我国水处理剂市场仍处于快速增长期，预计未来五年年均复合增长率约12%。
• 有机膦类水处理剂仍是主流，因其质量稳定性、成本优势和阻垢率表现优异。
• 行业存在厂商规模小、技术水平低的问题，产业集中度逐步提高，行业整合趋势明显。

竞争格局

• 我国水处理剂行业已形成20余家较大规模企业和200余家小型技术服务型企业。
• 国内企业除在有机膦系列具有相对优势外，开发创新能力不足，尤其在自动化、连续化生产方面与国外企业存在差距。
• 与主要竞争对手相比，公司具备较强的综合竞争力，特别是在技术、产品和成本方面。

财务指标（2014年）

发行情况

• 发行前总股本：5000万股
• 本次发行：1670万股
• 发行后总股本：6670万股
• 发行价格：10.53元/股
• 募集资金净额：1.52亿元

盈利预测（2015-2017年）

估值分析

风险提示

• 下游需求波动风险
• 市场竞争加剧风险
• 项目进度低于预期风险

结论

该公司在水处理剂行业中占据重要地位，具备显著的技术、产品和成本优势，且受益于行业快速增长。募投项目将有助于提升产能和市场竞争力，但需关注行业波动及项目执行风险。