20220822-国盛证券-基础化工行业周报_看好光伏上游_卡脖子_高景气材料_14页_812kb

基础化工行业分析总结

核心内容概述

本报告聚焦基础化工行业，重点分析新能源产业链、景气周期行业及成长板块的投资机会，并关注欧洲能源与河运危机对化工品的影响。整体来看，行业处于高景气阶段，尤其在光伏、锂电、磷化工、纯碱、氟化工等细分领域，供需关系紧张，价格维持高位或具备上涨潜力。同时，部分优质成长企业因估值回调，进入配置区间。

新能源产业链景气标的

1）光伏胶膜原料 EVA & POE

• EVA：光伏需求持续超预期，供需依然偏紧，未来2年EVA价格有望继续上涨，推荐 联泓新科、东方盛虹。
• POE：随着N型光伏技术发展，POE粒子需求将大幅增长，预计2025年需求达65万吨，CAGR为48%。α-烯烃是POE产业链的核心壁垒，国产化趋势明显，推荐 卫星化学，关注 万华化学、东方盛虹、岳阳兴长。

2）PVDF

• 锂电级PVDF价格高位维持，市场供应偏紧，重点关注 东岳集团、联创股份、巨化股份、东阳光。

3）磷酸铁

• 行业预期差较大，实际产能释放可能低于预期，率先投产企业具备先发优势，推荐 川恒股份、云天化、新洋丰。

4）光伏反射膜

• 光伏反射膜材料可提升背板发电效率，双玻渗透率提升趋势下有望推广，建议关注 海利得。

5）氟化工

• 萤石短期供给受限，中长期需求由锂电、光伏、半导体带动。推荐 金石资源（国内最大萤石矿）和 巨化股份（制冷剂龙头）。

关注欧洲能源与河运危机

• 欧盟削减天然气用量及禁运俄煤，加剧能源危机。莱茵河断流影响大宗商品运输，关注欧洲化工品产能占比高的品种。
• TDI产能受限：科思创、巴斯夫、万华化学的TDI装置均处于非正常状态，全球超过20%的TDI产能受影响。行业旺季来临，价格或有较大上涨空间，建议关注 沧州大化、万华化学。

景气周期行业

1）油气

• 需求相对稳定，环保及地缘政治限制供给扩张，盈利改善空间大，推荐 中国海洋石油、广汇能源。

2）磷化工

• 磷矿石价格高位坚挺，硫磺、黄磷等价格已见底，随着磷肥旺季到来，磷矿价格易涨难跌。推荐 川恒股份、云天化、兴发集团、湖北宜化、川发龙蟒、司尔特、新洋丰、中毅达。

3）纯碱

• 地产稳增长带动浮法玻璃需求，光伏玻璃、碳酸锂、出口改善拉动增量需求，供需由紧平衡转为紧缺。推荐 双环科技、山东海化、和邦生物、中盐化工、远兴能源、三友化工、华昌化工。

4）硫磺硫酸链

• 硫铁矿制酸新产能释放，供需紧张推动景气向上，推荐 粤桂股份。

5）农化

• 全球粮食作物高景气带动化肥、农药需求，推荐 钾肥（亚钾国际、东方铁塔）和 农药（扬农化工、润丰股份、海利尔）。

成长板块

1）优质成长龙头

• 核心资产估值处于底部，未来成长性突出，推荐 万华化学、卫星化学、华鲁恒升、扬农化工、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣。

2）新材料成长

• 化工新材料具备技术、客户认证及产品差异化壁垒，受益于全球产业转移，推荐：
  • 雅克科技（半导体材料龙头）
  • 东材科技（光学膜+特种树脂）
  • 长阳科技（光学反射膜）
  • 光威复材（碳纤维国产化先锋）
  • 国恩股份（改性塑料龙头）

3）消费成长

• 润滑油添加剂进口替代、终端需求刚性、无糖趋势等推动增长，推荐：
  • 瑞丰新材（润滑油添加剂）
  • 森麒麟（轮胎原料+海运费下行）
  • 花园生物（维生素D3衍生物龙头）
  • 建龙微纳（分子筛进口替代）
  • 山东赫达（植物胶囊+人造肉）
  • 金禾实业（甜味剂需求增加）

重点标的推荐（部分）

风险提示

• 宏观经济增速低于预期
• 产品价格大幅波动
• 国际油价大跌
• 新项目建设进度不及预期
• 疫情反复

总结

本报告指出，当前基础化工行业整体处于高景气阶段，尤其在新能源材料、周期性化工品及成长型新材料领域存在较大投资机会。同时，欧洲能源与河运危机对化工品供应和价格产生显著影响，关注TDI等关键化学品价格弹性。此外，部分优质成长企业因估值回调进入中长期配置区间，具备较强成长潜力。