20220822-山西证券-东方盛虹-000301.SZ-PTA_EVA明显增长_1+N_多元化产业链新格局_5页_379kb

东方盛虹（000301.SZ）总结

核心内容

东方盛虹（000301.SZ）是一家以石化产业为核心的综合性企业，近年来通过“1+N”多元化产业链布局，实现业务结构优化与业绩增长。公司主要产品包括PTA、EVA、丙烯腈、涤纶长丝等，其中光伏级EVA和DTY（涤纶变形纱）产品在国内外市场占据重要地位。公司积极布局炼化一体化项目，推动产业升级，符合当前石油炼化行业发展趋势。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年公司实现营业收入302.42亿元，同比增长15.66%；归属净利润16.36亿元，同比下滑44.06%。Q2营业收入同比增长9.77%，归属净利润同比下降34.06%，业绩基本符合预期。
• 产品增长：PTA收入同比增长40.81%，EVA收入同比增长35.63%，丙烯腈收入同比增长6.06%。其中，EVA毛利率高达42.97%，显著高于PTA和丙烯腈。
• 产能优势：公司拥有全球领先的DTY产能，且光伏级EVA市场份额全球第一。丙烯腈产能国内第一、全球第三。涤纶长丝年产能达260万吨，差别化率超过90%。
• 项目建设：盛虹炼化一体化项目已进入投产阶段，预计2022年内实现全流程打通。此外，多个新项目正在建设中，包括乙二醇、苯酚/丙酮、POSM及多元醇等装置，进一步夯实公司产业基础。
• 财务指标：公司综合毛利率为11.91%，较去年同期下降1.6个百分点；期间费用率上升，主要受财务费用增长影响。预计2022-2024年归属母公司净利润分别为66.79亿元、110.01亿元和132.5亿元，对应EPS分别为1.07元、1.77元和2.13元。
• 估值情况：公司当前股价对应2022-2024年PE分别为21.1倍、12.8倍和10.6倍，估值水平逐步下降，但盈利预期持续提升。

关键信息

市场表现

• 2022年8月19日收盘价为22.65元，年内最高价41.30元，最低价10.70元。
• 流通A股市值为1,095.13亿元，总市值为1,407.30亿元。

基础数据

• 2022年6月30日基本每股收益为0.28元，摊薄每股收益为0.28元，每股净资产为5.40元，净资产收益率为5.09%。

投资建议

• 维持“增持-B”评级，认为公司未来发展潜力较大，符合行业发展趋势。

财务预测

财务比率

风险提示

• 原材料及产品价格波动风险；
• 下游需求不及预期风险；
• 项目建设进度不及预期风险。

总结

东方盛虹在2022年实现营业收入增长，但净利润下滑，主要受财务费用上升影响。公司通过“1+N”多元化产业链布局，推动业务结构优化，特别是在PTA、EVA、丙烯腈等产品方面表现突出。公司拥有全球领先的DTY和光伏级EVA产能，同时积极推进炼化一体化项目及多个新项目，增强产业链竞争力。预计公司未来三年净利润将持续增长，估值逐步下降，投资价值提升，维持“增持-B”评级。但需关注行业波动、下游需求及项目建设风险。