20220428-东吴证券-新华保险-601336.SH-2022年一季报点评_资产负债两端双承压_关注优计划实施成效_4页_459kb

新华保险（601336）2022年一季报总结

核心内容概述

新华保险发布2022年第一季度财报，数据显示公司业绩出现明显下滑，归母净利润为13.44亿元，同比下降78.7%，归母综合收益由盈转亏，亏损65.68亿元。主要受权益市场波动及新单业务下滑影响。尽管总保费收入同比增长2.4%，但新单业务表现疲软，尤其是长期险首年保费同比减少2.9%，其中期交新单下降18.3%，十年期及以上期交新单下降63.3%。短期险保费同比下降41.4%，而续期保费同比增长8.0%，贡献占比达65.3%，成为总保费增长的支撑。

主要观点

1. 新单业务表现

• 长期险首年保费：同比减少2.9%，其中期交新单下降18.3%，十年期及以上期交新单大幅下降63.3%。
• 趸交新单：同比增长11.5%，表现相对较好。
• 短期险保费：同比下降41.4%，显示居民保险消费需求受压制。
• NBV预测：预计1Q22 NBV同比下降60%，低于上市同业（预计同业NBV降幅逾三成）。

2. 渠道表现

• 个险渠道：长险首年保费增速为-22.6%，贡献比例由1Q21的36.4%降至1Q22的28.6%。
• 银保渠道：新单贡献占比达67.7%，仍是主要收入来源。
• 团险渠道：新单贡献同比减少1.6个百分点至3.7%，受企业客户经营压力影响。

3. 投资收益与净资产

• 权益市场波动：沪深300和创业板指分别下跌14.5%和20.0%，较1Q21同期跌幅扩大。
• 投资收益：投资收益+公允价值变动损益同比下降43.1%，总投资收益率为4.0%，同比下降3.9个百分点。
• 归母净资产：期末归母净资产从年初的1,085亿元降至1,019亿元，下降6.1%，主要因可供出售金融资产公允价值变动亏损194.98亿元。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022年至2024年归母净利润分别为119、179和190亿元，同比增速为-20.4%、50.0%和6.3%。
• PEV估值：截至2022年4月28日，公司PEV估值为0.33倍，处于历史绝对低位。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为估值具备吸引力。

关键信息

• 新单业务下滑：长期险首年保费同比下降2.9%，期交新单下降18.3%，十年期及以上期交新单下降63.3%。
• 续期保费支撑：续期保费同比增长8.0%，贡献占比达65.3%，成为总保费增长的主要动力。
• 渠道结构变化：银保渠道新单贡献占比达67.7%，个险渠道增长乏力，团险渠道承压。
• 投资收益拖累：权益市场波动显著影响投资收益，总投资收益率同比下降3.9个百分点。
• “优计划”实施：公司将围绕“选才、培育、客户配置、活动管理、政策支持和科技赋能”六大方面推进“优计划”，优化队伍结构，提升产能。

风险提示

• 权益市场大幅波动
• 健康险销售持续低迷

估值与市场表现

• 收盘价：29.40元
• 一年最低/最高价：29.21元/52.10元
• 市净率：0.90倍
• 流通A股市值：61,311.92亿元
• 总市值：91,714.67亿元

结论

新华保险2022年一季度面临业绩和投资收益的双重压力，但续期保费增长为总保费提供了支撑。公司通过“优计划”强化队伍升级，有望改善未来业绩表现。当前估值处于历史低位，具备投资吸引力。投资者应关注“优计划”实施效果及权益市场波动对投资收益的影响。