20221031-东吴证券-新华保险-601336.SH-2022年三季报点评_资负两端深度承压_全面下调盈利预测_4页_332kb

新华保险（601336）2022年三季报总结

核心内容

新华保险在2022年前三季度的业绩表现低于市场预期，主要受权益市场波动和会计估计变更的影响。公司归母净利润为51.90亿元，同比下降56.6%，其中投资收益和公允价值变动损益同比下降29.2%。此外，会计估计变更导致累计税前利润减少49.44亿元，占利润的145.3%。公司期末归母净资产较年初下滑7.8%，反映出资产端压力较大。

主要观点

• 业绩表现：2022年前三季度新华保险归母净利润同比下降56.6%，远低于此前预估的60%~50%降幅，但与市场预期相比仍略低。
• 新业务价值：新业务价值同比下降逾五成，主要由于健康险销售遇冷和高价值长期交业务低迷，预计前三季度NBV同比下降超过50%。
• 保费收入：前三季度总保费收入为1,377.92亿元，同比增长0.9%。其中，长期险首年期交保费同比下降14.6%，而趸交保费同比增长15.1%，短期险保费则同比下降20.5%。
• 渠道表现：银保渠道新单贡献占比达65.1%，显著高于个险和团险；个险渠道表现不佳，新单贡献占比仅29.0%。
• 投资收益：公司年化总投资收益率为3.7%，同比下降2.7个百分点。权益市场波动对投资收益造成较大影响，前三季度可供出售金融资产公允价值变动亏损达255.29亿元。
• 盈利预测调整：由于投资收益大幅下滑，公司下调了2022-2024年的盈利预测，预计归母净利润分别为83亿元、125亿元和137亿元，同比增速分别为-44.8%、51.8%和9.4%。
• 估值情况：截至2022年10月28日，公司PEV估值为0.28倍，处于历史低位，但考虑到基本面和估值水平，分析师仍维持“买入”评级。

关键信息

投资收益与资产端压力

• 投资收益下降：前三季度投资收益+公允价值变动损益同比下降29.2%，年化总投资收益率为3.7%，同比下降2.7个百分点。
• 权益市场波动：沪深300指数下跌23.0%，公司可供出售金融资产公允价值变动亏损达255.29亿元。
• 净资产下滑：期末归母净资产较年初下滑7.8%，较中报下滑4.3%，反映出资产端承压。

保费结构与业务表现

• 总保费收入：前三季度总保费收入为1,377.92亿元，同比增长0.9%。
• 首年期交保费：长期险首年期交保费同比下降14.6%，其中十年期及以上期交保费同比大幅下降55.3%。
• 趸交保费：前三季度趸交保费同比增长15.1%，单季增长达83.4%，成为支撑保费增长的主要力量。
• 续期保费：续期保费同比增长2.5%，发挥压舱石作用。
• 短期险保费：前三季度短期险保费同比下降20.5%，拖累整体业务表现。

渠道与产品策略

• 渠道结构：银保渠道新单贡献占比达65.1%，个险渠道贡献29.0%，团险贡献6.0%。
• 产品布局：公司推出“多倍新守护”系列新产品，但整体成效不佳，主要由于渠道定位和队伍质量仍有待提升。

公司治理

• 领导班子调整：9月末董事会选举李全先生为董事长，张泓先生为总裁，推动“一舰三擎”战略实施。
• 战略规划：公司通过“十四五”发展规划，聚焦寿险主航道，推动养老产业、健康产业和资产管理业务发展。

估值与评级

• PEV估值：截至2022年10月28日，公司PEV估值为0.28倍，处于历史低位。
• 投资评级：分析师维持“买入”评级，认为当前估值合理，公司基本面仍有改善空间。

风险提示

• 疫情持续影响：疫情可能继续拖累资产负债两端。
• 执行力度不足：领导班子执行推动力可能低于预期，影响战略落地效果。

附录：主要财务数据

图表引用

• 图1：9M22（累计）和3Q22（单季）分项保费增速
• 图2：银保渠道新单贡献逾六成
• 图3：2017-9M22公司总保费构成
• 图4：2022年以来权益市场波动加剧
• 图5：前三季度总投资收益率同比显著下滑
• 图6：公司P/EV估值处于历史低位

市场数据

基础数据