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新华保险 (601336.SH) ——2022年一季报点评总结

核心内容

新华保险2022年一季度业绩略低于预期，主要受投资收益下滑影响。营业收入约750亿元，同比下降7.9%，归母净利润约13亿元，同比下降78.7%。公司销售业绩呈现前低后稳的趋势，长期险首年保费同比下降2.9%，期交保费下降18.3%，但趸交保费增长11.5%。预计三月标保降幅收窄至个位数。

主要观点

• 销售业绩：销售增速逐步稳定，期交保费受去年旧重疾险下架促销影响较大，而趸交保费有所增长。
• 财务业绩：续期保费增长带动总保费收入提升2.4%，但投资收益大幅下滑39.3%，公允价值变动损益也显著恶化，导致总投资收益率下降3.9个百分点。
• 资产配置：公司加大买入返售资产配置，规模创历史新高，环比提升170%，但长期债券利率维持低位，资产配置压力加大。
• 现金流：经营活动现金流净额同比上升39%，收回投资收到的现金创新高，部分为2017年配置的非标资产到期。
• 投资建议：下调评级至“增持”，关注二三季度资产配置情况，维持盈利预测。

关键信息

财务指标概览

投资业务情况

• 一季度期末买入返售资产规模约111亿元，环比提升170%，同比提升53%。
• 金融投资规模及结构稳定，交易性金融资产约710亿元，环比+1%，可供出售金融资产约3968亿元，环比-2%，持有至到期投资约3099亿元，环比+3%。
• 公司正调整资产配置节奏，等待更好的利率时机配置长期资产。

现金流量情况

• 经营活动现金流净额约361亿元，同比上升39%。
• 收回投资收到的现金约1230亿元，同比上升30%，部分为2017年配置的非标资产到期。
• 低利率环境下，资产配置压力加大。

投资建议

• 当前长期债券利率维持低位，长期负债规模增长，资产配置压力持续。
• 维持盈利预测，下调评级至“增持”。

风险提示

• 新单价值规模下滑。
• 净投资收益率持续下滑。

分析师声明

• 数据来源合规，分析逻辑独立、客观、公正。
• 分析师未直接或间接收取研究报告相关报酬。

投资评级说明

附表：财务预测与估值

声明与免责

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