20180501-申万宏源-金融地产研究部三循环周报（2018_04_23-04_27）_资管新规靴子落地_金融地产建筑联合解读_36页_1mb

资管新规落地对金融、地产、建筑行业影响分析总结

核心内容概述

2018年4月27日，资管新规正式落地，标志着中国金融体系迎来重大改革。该政策对银行、证券、保险、地产和建筑等行业产生了深远影响，推动其从传统信贷模式向直接融资、净值化产品和主动管理转型。本文总结了资管新规对各行业的具体影响、市场表现及核心推荐标的。

主要观点与关键信息

银行

• 新规影响：资管新规正式稿落地，标志着银行服务实体经济的方式从表内信贷转向表外资管，推动净值化产品和主动管理体系发展。银行理财产品将更多转向标准化资产，非标资产回归表内。
• 行业变化：银行资管子公司成为最优路径，有助于打破刚性兑付和实现风险隔离。招商银行和华夏银行已设立资管子公司。
• 市场表现：申万银行指数上涨1.1%，跑赢沪深300指数0.1%。部分银行一季报业绩超预期，银行板块估值修复预期增强。
• 推荐标的：平安银行、上海银行、中信银行、南京银行、招商银行、宁波银行、中国银行。

证券

• 新规影响：资管新规有助于券商资管业务向主动管理转型，延长过渡期至2020年底，降低流动性风险。券商资管业务将更多依赖标准化资产。
• 行业变化：券商资管通道和资金池业务规模持续压缩，预计2018年通道业务规模下降2-3万亿。多层次资本市场建设成为券商发展的重要推动力。
• 市场表现：证券行业上涨2.3%，跑赢沪深300指数2.4个百分点。中信证券、广发证券、海通证券表现突出。
• 推荐标的：中信证券、广发证券、海通证券。

保险

• 新规影响：资管新规打破刚兑，利好具有保障属性的保险产品。保险资管将与其余资管行业公平竞争，促进长期资金优势发挥。
• 行业变化：保险行业一季度新单保费增速下滑，但新业务价值增速略好于新单。板块估值处于历史低位，预计二三季度将有所改善。
• 市场表现：保险行业下跌3.7%，跑输沪深300指数3.6个百分点。板块估值修复等待业绩拐点。
• 推荐标的：中国平安、中国太保、新华保险。

地产

• 新规影响：资管新规对地产行业影响主要体现在非标融资受限，开发商需更多依赖银行贷款、债券和ABS等融资方式。同时，雄安新区等区域的房地产开发受到限制。
• 行业变化：地产行业集中度持续上升，利好龙头房企。4月销售降幅收窄，部分城市销售有所回升。
• 市场表现：申万房地产指数小幅调整，涨幅-0.77%，跑输沪深300指数0.66个百分点。南都物业涨幅最大，达14.2%。
• 推荐标的：保利地产、招商蛇口、万科A、新城控股、金地集团、阳光城、蓝光发展。同时关注租赁标的：光大嘉宝、世联行、滨江集团。

建筑

• 新规影响：资管新规对PPP项目影响显著，资本金融资变难，但有利于向资本实力强的龙头集中。基建投资主体从地方融资平台转向社会资本方。
• 行业变化：建筑行业呈现规范化、高效化、集中化趋势，专业工程和生态园林板块受益较大。
• 市场表现：建筑行业周涨幅0.58%，跑赢上证综指0.35%。基建央企、专业工程子行业表现较好。
• 推荐标的：中国化学、岭南股份、东方园林、东华科技。

各行业周观点

金融和实体

• 货基收益率、企业债发行利率有所走高。
• 居民中长期贷款占新增贷款比值下降，居民杠杆率有效控制。
• 1-3月全国固定资产投资同比增长7.5%，其中基建投资增长13.0%，制造业投资小幅回落。

金融和地产

• 4月销售降幅收窄，股权融资增加。
• 雄安新区原则上不建高楼大厦，严禁大规模房地产开发。
• 保险产品有望重新夺回市场份额，保险行业受益于资管新规。

金融体系内循环

• 同业存单发行利率升幅明显，但整体流动性仍保持相对宽松。
• 金融机构实际收益率曲线趋向正常化，银行息差改善。

附录：行业及公司动态

银行板块

• 中国银行保险监督管理委员会挂牌，郭树清任主席。
• 上海银行、光大银行、建设银行等多家银行发布公告，涉及授信额度、分行筹建、利润分配等。
• 民生银行调整利润分配预案，每10股派发现金股利0.90元。

非银板块

• 证监会推动制定《私募投资基金管理暂行条例》，推动绿色金融发展。
• 港交所发布新上市规则，允许未盈利生物科技公司上市。
• 保险行业启动公司治理标准制定，加强监管。

地产板块

• 雄安新区规划纲要发布，严禁大规模房地产开发。
• 温州、海南等地出台楼市调控政策，包括下调公积金贷款额度、上调首付比例、全域限购等。
• 证监会、住建部联合推进住房租赁资产证券化，支持租赁住房发展。

建筑板块

• 中国化学、岭南股份、东方园林等公司受益于政策利好。
• 央企和民企在PPP项目中的表现不同，民企在监管下更具优势。

总结

资管新规的出台标志着中国金融体系的重大变革，推动银行、证券、保险等金融行业向净值化和主动管理转型。地产和建筑行业则受益于融资方式的调整和政策支持，尤其利好龙头房企和规范的PPP项目。整体来看，新规有助于金融体系风险化解和服务实体经济，推动多层次资本市场发展，为相关行业带来新的增长机遇。