20220511-西部证券-4月通胀数据点评_猪油共振CPI破2_Q3破3概率不低_10页_401kb

4月通胀数据点评总结

核心内容

4月CPI同比上涨 2.1%，高于预期 **2.0%，较前值 1.5% 明显扩大。PPI同比上涨 8.0%，略低于预期 **7.8%，但较前值 8.3% 略有回落。整体来看，猪价与油价共振成为推动CPI上涨的主要因素，而PPI则受国际油价影响维持高位震荡。

主要观点

1. 猪油共振推动CPI上行

• 猪肉价格：4月CPI猪肉同比下跌 33.3%，影响CPI下降约 0.59个百分点，仍为CPI最大拖累项，但同比增速较3月回升 8.1个百分点。环比上涨 1.5%，主要受规模场出栏计划减少、疫情导致运输受限等因素影响。
• 鲜菜价格：环比下跌 3.5%，主因应季鲜菜上市量增加，预计5月将继续下行。
• 非食品项：交通通信项同比上涨 6.5%，环比上涨 1.1%，为CPI最大拉动项。其中，汽油、柴油和液化石油气价格同比分别上涨 29.0%、31.7% 和 26.9%，反映国际油价上涨对CPI的持续影响。

2. PPI同比增速回落，但环比维持回升

• PPI同比：4月上涨 8.0%，连续7个月回落，反映保供稳价政策效果显现。
• PPI环比：上涨 0.6%，主要受国际油价高位震荡影响。
• 结构变化：PPI各分项对同比增速拉动的结构进一步向上游产业链集中，其中石油、煤炭及其他燃料加工业拉动 1.7%，为最大贡献项。

3. 猪价或已进入上涨通道

• 猪价上涨：4月猪肉价格较月初上涨 22.57%，超出市场预期，主要受规模场出栏计划减少和疫情运输限制影响。
• 供需变化：随着五一节后消费淡季来临，供给端或进一步缩量，预计5月之后猪价将进入上行通道。
• 能繁母猪存栏：3月底存栏量为 4185万头，高于调控上限 4100万头，去化速度不及预期，因此猪价上涨节奏或不及以往周期。

4. 粮价短期或受情绪冲击，但影响有限

• 春耕进展：全国春耕完成 41%，同比快增 2.6%，疫情对春耕影响较小，预计对三季度粮价冲击有限。
• 国际粮价：受印度极端高温和乌克兰春耕延误影响，国际粮价大幅上涨，但我国主粮自给率高，预计对国内粮价冲击不大。

关键信息

风险提示

• 俄乌冲突：可能对国际大宗商品价格造成超预期影响。
• 国内稳增长政策：力度可能超预期，影响通胀走势。

结论

4月CPI因猪价与油价共振而升破 2%，预计Q3国内CPI有**破3%**的可能。PPI同比持续回落，但受国际油价影响，环比仍保持上升。猪价短期受疫情和出栏计划影响，但已进入上行通道，而粮价虽受国际局势影响，但对国内影响有限。整体来看，通胀压力仍存在，但政策调控和市场供需变化将对后续走势产生关键影响。