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4月通胀解读：CPI大步向上，PPI小幅向下

核心内容

2022年4月，中国CPI同比上涨2.1%，环比上涨0.4%，显著高于前值1.5%，表明通胀压力有所上升。PPI同比上涨8.0%，环比上涨0.6%，虽较前值略有回落，但整体仍保持高位，显示工业品价格持续上涨。

主要观点

• CPI上涨显著：食品项价格大幅上涨是推动CPI上升的主要因素，尤其是鲜果、鸡蛋、薯类等因囤货需求和物流成本上升而出现逆季节性回升。
• 猪价上行周期开启：生猪产能持续去化，猪肉价格止跌回升，预计2022年二季度猪周期启动，年底猪肉平均价可能达到36~40元。
• PPI回落放缓：受俄乌冲突影响，供应链不确定性增加，叠加人民币贬值和海外经济动能减弱，PPI同比涨幅虽略有回落，但回落幅度减缓，全年PPI中枢上调至4.9%。
• 输入性通胀压力仍存：能源、金属、化肥等大宗商品价格高位运行，输入性通胀风险持续存在。

关键信息

CPI数据

• 4月CPI同比上涨2.1%，环比上涨0.4%，高于市场预期。
• 食品项价格环比上涨0.9%，同比上涨显著，其中鲜果、鸡蛋、薯类涨幅明显。
• 核心CPI同比上涨0.9%，较前值回落0.2个百分点，显示消费活动受限。

PPI数据

• 4月PPI同比上涨8.0%，环比上涨0.6%，前值为8.3%。
• 俄乌冲突常态化，能源价格高位震荡，有色金属、化肥等大宗商品价格持续上涨。
• 预计二季度油价中枢将抬升至105美元。

风险提示

• 疫情防控政策趋严可能进一步抑制消费。
• 俄乌冲突强度超预期可能加剧供应链紧张，影响PPI走势。

图表概览

• 图1：CPI大步向上、PPI小幅向下
• 图2：PPI和CPI剪刀差继续收窄
• 图3：CPI食品项显著回升
• 图4：原油价格高位震荡
• 图5：煤炭价格上涨趋势放缓
• 图6：钢材价格高位波动
• 图7：化肥价格大幅飙升
• 图8：南方八省日耗煤量环比下降20万吨
• 图9：10大城市地铁出行人次环比下降25%左右
• 图10：4月鸡蛋价格同比高涨
• 图11：经营活动状况4月持续走低
• 图12：4月OPEC+实际减产达到220.3%
• 图13：4月生猪价格持续回升
• 图14：上中游工业品延续涨价趋势

投资评级说明

• 证券投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

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