20220216-西部证券-宏观专题报告_猪油共振之下Q3国内CPI或破3_6页_354kb

猪油共振之下Q3国内CPI或破3总结

核心内容

本文分析了2022年国内CPI走势，重点探讨了“猪油共振”对CPI的影响。根据对油价和猪价的两种假设情形（偏乐观与偏保守），预测了CPI在全年内的走势，并指出Q3国内CPI同比突破3%的风险较高。同时，文章还讨论了CPI上行对权益市场的影响，预计Q2市场可能迎来估值修复，Q3则可能转向大众消费板块。

主要观点

1. 猪油共振的预期

• 猪价走势：猪肉价格有望在Q2触底回升，且可能略高于以往猪周期涨幅，主要受农产品价格普涨影响。
• 油价走势：短期WTI原油价格存在不确定性，但H2到明年H1油价突破100美元/桶的概率较高。
• 共振效应：猪油共振可能推动CPI同比走高，尤其是Q3，CPI破3%的风险显著上升。

2. CPI预测模型

• 模型设定：采用VAR（向量自回归）模型，考虑油价对CPI七个一级分项的影响，并按2021年权重加权平均。
• 权重分布（见表1）：
  • 食品烟酒：28.8%
  • 居住：22.12%
  • 教育文化和娱乐：13.65%
  • 交通和通信：11.25%
  • 医疗保健：11.24%
  • 衣着：6.81%
  • 生活用品及服务：4.74%

3. CPI预测结果

• 乐观情形：
  • CPI同比由1月0.9%持续上行至11月4.0%，12月回落至3.7%。
  • 全年CPI同比平均为2.4%。
• 保守情形：
  • CPI同比由1月0.9%上行至11月3.7%，12月回落至3.4%。
  • 全年CPI同比平均为2.3%。
• 结论：无论哪种情形，Q3国内CPI同比破3%的风险都不低。

关键信息

1. CPI对权益市场的影响

• Q2估值修复：由于PPI同比大幅回落，而CPI上行压力不大，Q2权益市场可能迎来估值修复行情，创业板或阶段跑赢。
• Q3转向大众消费：一旦CPI破3%，权益市场主线将由估值修复转向下游消费，其中大众消费板块可能更受关注。

2. 风险提示

• 商品价格波动：油价和农产品价格可能超预期波动，影响CPI走势。
• 国内政策变化：国内政策可能带来不确定性，影响市场预期。

图表目录

• 图1：2022年中国CPI同比预测值
• 图2：2022年中国PPI同比预测值

联系方式

• 分析师：张静静
  • 邮箱：zhangjingjing@research.xbmail.com.cn
  • 电话：13716190679
• 联系人：王泺宾
  • 邮箱：wangluobin@research.xbmail.com.cn
  • 电话：18810513200

免责声明

• 本报告仅供西部证券机构客户使用。
• 报告内容基于公开信息，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 报告观点仅为分析当日之观点，不构成投资建议。
• 投资者需自行判断，不承担由此引发的任何法律责任。