20220223-安信国际证券-移卡-09923.HK-2021业绩前瞻_支付交易规模持续提升_重点发力本地生活赛道_4页_985kb

2021业绩前瞻总结

核心内容概述

本报告主要分析了移卡公司在2021年的业绩表现及未来发展前景。重点在于支付交易规模的持续增长、科技赋能商业业务的强劲发展，以及未来2-3年到店电商业务的增长潜力。同时，报告也提及了净利润下滑、支付费率下降对毛利率的影响，并给出了投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

支付业务表现

• 支付交易规模快速增长：截至2021年9月末，移卡的总支付交易量已达人民币约1.56万亿元，预计全年将突破2.1万亿元，同比增长超过43%。
• 活跃商户数量增加：活跃支付服务商户数量达到627万，显示出公司在支付市场的强大渗透力。
• 政策利好：央行对个人收款码的新监管意见为公司在下沉市场二维码聚合支付业务的发展提供了契机。
• 支付收入增长：支付收入预计超过22亿元人民币，同比增长22%。

科技赋能商业业务

• 整体增长强劲：基于支付业务积累的客户和商户资源，科技赋能商业业务表现良好，包括商户SaaS、金融科技和营销服务业务。
• 营销服务增速放缓：受互联网行业监管加强、游戏版号暂缓发放及在线教育政策影响，营销服务业务在2021年下半年增速可能放缓。
• 全年收入预测：科技赋能商业业务预计全年收入将超过6亿元人民币，增速超过33%。

到店电商业务

• 未来重点方向：公司计划在未来2-3年重点发力到店电商业务，目标是帮助中小商户提升客流量、进店率及回头率。
• 市场潜力大：到店电商具备广阔的市场空间，与支付业务具有显著的协同效应。
• 收入预期：预计该业务将在未来几年实现爆发式增长，成为公司新的增长引擎。

财务预测与盈利情况

• 总收入预测：2021年总收入预计为29.9亿元人民币，同比增长约30.4%。
• 净利润变化：预计2021年净利润为3.62亿元人民币，同比下滑17.4%；经调整Non-GAAP净利润为4.24亿元人民币，同比增长17.6%。
• 毛利率压力：支付费率下调可能对毛利率产生一定压力，但公司通过其他业务的协同效应维持了整体盈利能力。
• 财务指标变化：
  • 经调整每股收益（EPS）从2020年的1.19元降至2021年的0.94元。
  • 经调整市盈率（P/E）从2020年的29.8倍降至2021年的21.5倍。
  • 经调整市净率（P/B）从2020年的3.4倍降至2021年的2.6倍。
  • 净资产收益率（ROE）从2020年的28.1%降至2021年的12.7%。

投资建议

• 估值调整：基于1倍PEG估值模型，公司2022年目标P/E为27倍，目标价为34.54港元，维持“买入”评级。
• 盈利预测：2021-2023年预测净利润复合增速为27%。
• 风险提示：
  • 二维码支付市场增长放缓；
  • 行业竞争加剧，支付费率降低；
  • 增值业务发展不及预期。

财务数据概览

风险与机遇

• 机遇：支付业务持续增长，到店电商前景广阔，科技赋能商业业务具备协同效应。
• 风险：支付费率下降可能影响毛利率，营销服务业务增速放缓，市场竞争加剧。

公司评级

• 收益评级：买入（预期未来6个月投资收益率为15%以上）

联系方式

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免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。报告内容可能随时更改，不承担任何因使用本报告而产生的责任。投资者应根据自身情况做出决策，并咨询专业意见。