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宏观周报总结：工业企业利润增速或将继续放缓

核心内容

2018年8月，中国宏观经济在政策调整与外部不确定性影响下呈现出结构性变化。工业企业利润增速放缓，PMI小幅反弹，但需求依然低迷，新兴市场危机持续，贸易摩擦加剧，同时国内金融政策逐步加强监管与支持实体经济的力度。

主要观点

• 工业企业利润增速放缓：
  1-7月全国规模以上工业企业利润同比增长17.1%，但7月单月增速仅为16.2%，比6月下降3.8个百分点。主要原因是工业生产者出厂价格涨幅收窄，购进价格涨幅扩大，显示成本压力上升。预计在紧信用背景下，工业利润增速将缓慢回落。

• PMI小幅反弹，但需求偏弱：
  8月制造业PMI为51.3%，连续25个月位于荣枯线上方，显示制造业仍有一定韧性。但新订单指数为52.2%，低于上半年平均水平，外需疲软，新出口订单指数49.4%，仍低于荣枯线，表明出口面临压力。

• 金融政策强化监管与支持：
  国务院金融稳定发展委员会召开会议，强调防范化解金融风险，推动资本市场改革，提升服务实体经济的能力。银保监会严禁“首付贷”和消费贷资金流入房地产市场，以遏制房地产泡沫。证监会就沪伦通监管规定公开征求意见，进一步推进资本市场对外开放。

• 减税降费支持实体经济发展：
  国常会决定再推减税降费措施，减轻企业税负，预计全年再减轻企业税负超过450亿元。其中包括对停产企业减免税费、提高小微企业贷款免征增值税额度、对境外资本投资境内债券市场暂免征收企业所得税和增值税等。

• 新兴市场危机持续发酵：
  阿根廷央行将利率上调至60%，但比索仍持续贬值，对美元汇率下跌近50%。IMF虽表示支持，但危机可能继续蔓延。同时，土耳其、巴西等新兴市场国家也采取了稳汇率措施。

• 外部贸易摩擦影响显著：
  美墨达成双边贸易协议，但美加谈判无果。特朗普坚持对欧盟汽车征收25%关税，欧盟则表示不会妥协。贸易摩擦对出口形成压力，影响国内经济预期。

关键信息

经济数据

• 工业企业利润：1-7月增长17.1%，7月单月增长16.2%。
• PMI：8月为51.3%，生产指数53.3%，新订单指数52.2%，出口订单指数49.4%。
• 房地产政策：银保监会严禁“首付贷”和消费贷资金流入房地产市场。
• 税收政策：新个税法起征点调整为每月5000元，10月1日起实施。
• 贸易动态：美墨达成协议，美加谈判未果；欧盟拒绝美国汽车关税要求。
• 新兴市场：阿根廷比索持续贬值，IMF支持但危机仍可能持续；土耳其、巴西等国家采取措施稳定汇率。

市场动态

• 商品价格：猪肉价格上升，农产品价格指数环比略有上升；钢材、水泥、有色金属价格指数环比上升，但动力煤价格保持稳定。
• 金融市场：公开市场操作净回笼1700亿元，货币市场利率多数下跌，中债10年期国债收益率下降。
• 流动性：理财产品预期年收益率和余额宝年化收益率环比下降。

下周重要经济数据

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分析师简介

• 应晓明：东海证券研究所所长，证券从业经历14年。
• 刘思佳：东海证券研究所宏观策略分析师，证券研究经验3年。