2019年6月宏观经济形势分析报告-民银智库-2019.6-30页_788kb

民银智库研究：2019年6月宏观经济形势分析报告总结

核心内容

2019年6月，全球经济下行压力加大，初步显露衰退前兆。主要经济体如美国、欧洲、日本及新兴市场均面临增长放缓和政策调整的压力。同时，中国宏观经济也面临挑战，工业增速创近29年新低，投资和消费数据总体弱于预期，外贸虽有反弹但面临不确定性。面对内外部环境的复杂变化，扩大内需成为当务之急，政策层面需加强逆周期调节，以应对经济下行压力。

主要观点

• 全球经济：5月以来，全球制造业PMI和OECD综合领先指标均大幅回落，显示出全球经济衰退风险上升。美国经济明显走弱，3月期和10年期国债收益率倒挂，美联储降息预期升温；欧洲通胀持续走低，欧央行推迟加息预期至2020年上半年；日本经济增长面临压力，更多刺激政策恐难出台；主要新兴经济体增长放缓，货币政策转向宽松。

• 中国宏观经济：5月主要经济数据弱于预期，工业增加值增速创近29年新低，进口大幅下滑，财政收入首次出现负增长。但制造业投资、消费和出口增速出现反弹，显示出一定的韧性。结构性通胀与总需求疲软并存，货币政策需保持宽松以稳定市场预期。

关键信息

全球经济形势

• 美国：制造业PMI降至2009年以来最低水平，贸易摩擦加剧，降息预期升温，可能全年降息3次。
• 欧洲：制造业PMI连续四个月位于枯荣线下方，通胀再创新低，欧央行推迟加息至2020年上半年。
• 日本：一季度经济意外增长，但4月工业生产指数下降，制造业PMI重回荣枯线以下，消费信心低迷，出口疲弱。
• 新兴市场：印度、巴西、俄罗斯、南非等主要经济体增长放缓，货币政策转向宽松。

中国宏观经济表现

• 工业：5月工业增加值增速创1990年以来最低，出口增速小幅反弹，但内需疲弱，企业被动补库存。
• 投资：固定资产投资增速连续回落，基建投资托底作用未充分发挥，制造业和房地产投资仍有下行压力。
• 房地产：投资增速高位回落，商品房销售、土地购置和施工面积全面下行，政策调控趋严。
• 消费：社会消费品零售总额增速大幅回升，汽车和居住类消费回暖，网上零售占比提升。
• 外贸：出口增速反弹，但进口大幅下滑，贸易顺差扩大，显示贸易多元化对出口的支撑作用。
• 通胀：CPI同比上涨2.7%，但核心CPI涨幅收窄，结构性通胀与总需求疲软并存。
• 财政：5月财政收入同比下降，支出增速回落，专项债发行提速，财政政策加强逆周期调节。
• 金融：新增人民币贷款小幅回升，但企业需求不足，社融总量稳定，M2增速持平，M1小幅回升。
• 汇率：人民币对美元汇率较大幅度贬值，外汇储备稳中有升，央行通过逆周期因子和市场预期管理稳定汇率。

政策回顾与展望

主要宏观政策回顾

• 深化改革：中央全面深化改革委员会第八次会议强调深化改革，推动改革服务经济社会发展大局。
• 促进消费升级：发改委等联合发布《推动重点消费品更新升级畅通资源循环利用实施方案》，推动消费结构优化。
• 降成本工作：发改委等联合发布《关于做好2019年降成本重点工作的通知》，从减税降费、金融支持、制度性成本等方面推动企业降本增效。
• 区域发展：推动中部地区崛起和东北振兴，强调改革开放、优化营商环境、推进高质量发展。

政策展望

• 财政政策：继续加强逆周期调节，加快专项债发行，支持重大项目和脱贫攻坚，推动科教兴国战略。
• 货币政策：更注重资金面稳定和引导市场预期，灵活运用货币政策工具，维护流动性合理充裕，推进金融供给侧结构性改革。
• 市场预期管理：央行通过多种方式稳定市场预期，释放积极信号，引导市场行为，实现货币政策目标。

政策建议

• 应对中美贸易摩擦：争取双赢谈判结果，合理让步以促进改革开放，坚决反对不合理条款。
• 扩大开放：推进自贸区政策，寻求外需替代，加强与“一带一路”沿线国家的贸易合作。
• 扩大内需：加快推进全方位改革，包括农村、企业、房地产等领域的改革，设计长效机制以促进内需增长。

重要数据一览

结论

2019年6月，全球经济面临衰退风险，中国宏观经济亦受到内外部环境的双重压力。为应对挑战，政策需进一步向内需倾斜，加强财政和货币政策的逆周期调节作用。同时，需积极应对中美贸易摩擦，推进改革与开放，以实现经济的稳定增长和结构优化。