20181030-招银国际-10月中国宏观经济月报_供给需求压力不减_基建已在_至暗时刻__25页_2mb

2018年10月中国宏观经济月报总结

核心内容概览

2018年10月中国宏观经济月报分析了国内经济、货币金融、财政收支及海外宏观环境的综合表现，指出中国经济在外部压力和内部结构性问题下仍面临较大挑战，但部分领域出现积极迹象。报告同时展望了四季度经济走势及政策影响。

主要观点与关键信息

一、宏观经济：投资消费低位企稳，经济生产压力不减

1. 经济增速放缓：

   • 2018年第三季度GDP同比增长6.5%，低于市场预期。
   • 前三季度GDP累计增长6.7%，较去年同期下降0.2个百分点。
   • 第三产业占比上升，但消费对GDP拉动有所下滑，显示经济结构在调整。

2. 生产持续下滑：

   • 工业增加值连续四个月下滑，制造业增加值增速下降明显。
   • 工业企业利润同比增速下滑，主要受价格回落、需求疲软和高库存影响。
   • 9月工业企业销售利润率和主营业务收入利润率小幅提升，但整体生产动能减弱。

3. 投资低位企稳：

   • 固定资产投资累计增速为5.4%，制造业投资持续复苏，带动整体增速反弹。
   • 房地产投资小幅回落，受销售放缓影响，后续增长压力仍存。
   • 基建投资已进入“至暗时刻”，增速降至3.3%，但四季度或有边际回暖。

4. 消费小幅回升，但压力仍存：

   • 9月消费增速回升至9.2%，但汽车消费负增长仍是拖累因素。
   • 网上零售增速延续下滑，居民可支配收入下滑制约消费。
   • 四季度消费增速预计保持平稳，利好因素短期难有提振。

5. 贸易数据亮眼，但不确定性仍存：

   • 9月出口数据超预期，增速14.5%，进口增速14.3%。
   • 中美贸易摩擦升级，叠加外部需求疲软，出口增长或难以为继。
   • 人民币贬值对出口形成短期提振，但后续企稳将限制增长。

6. 通胀压力有限：

   • CPI同比增长2.5%，食品价格上涨为主要推动力，非食品价格温和上涨。
   • PPI同比增速为3.6%，受高基数影响，未来或继续回落。

二、货币金融：社融增长回落，“稳信用”任重道远

1. 信贷投放保持稳定：

   • 9月新增人民币贷款1.38万亿元，同比多增900亿元。
   • 中长期贷款增加8109亿元，短期贷款增加4232亿元，票据融资增加1742亿元。
   • 企业贷款增速加快，居民贷款保持稳定。

2. 社融增速回落：

   • 9月社融规模存量同比增长10.6%，增速较上月下降0.2个百分点。
   • 地方政府专项债纳入社融统计，但信用债利差走扩，显示信用风险上升。
   • 四季度社融增速或继续下行，11月压力可能更大。

3. M2增速企稳：

   • 9月末M2同比增长8.3%，较上月回升0.1个百分点。
   • M2维持在8%以上小幅波动，但存款派生能力不足，增长空间有限。

4. 流动性保持合理充裕：

   • 央行通过MLF、PSL和公开市场操作净投放4375亿元，对冲地方债发行压力。
   • 货币市场利率小幅回升，但10月降准政策或有助于稳定市场利率。

三、财政收支：减税降费主线不变，财政支出有待发力

1. 财政收入增速放缓：

   • 9月一般公共预算收入同比增长2%，1-9月累计增速降至8.7%。
   • 非税收入下降明显，延续2017年以来的负增长趋势。

2. 财政支出积极：

   • 9月财政支出同比增长11.7%，地方财政是主力，累计增速为7.5%。
   • 地方财政支出增速加快，中央财政支出稳步回升。

3. 减税效果初步显现：

   • 个人所得税改革实施，但效果仍需观察。
   • 增值税政策对企业的减负效果已初现，未来进一步减税值得期待。

4. 出口退税力度增强：

   • 1-9月出口退税累计增长9.2%，政策有助于稳定外贸企业信心。

四、海外宏观：全球经济前景转淡，IMF下修增长预测

1. 全球经济面临压力：

   • IMF将2018及2019年全球经济增长预测下调至3.7%，显示对贸易紧张局势和资本外流的担忧。
   • 美国经济增长仍强劲，但欧元区制造业PMI降至26个月新低，显示外需疲软。

2. 中美贸易摩擦升级：

   • 2000亿美元加征关税落地，影响四季度出口。
   • 贸易摩擦向政治口水战演变，增加出口不确定性。

3. 意大利预算危机引发担忧：

   • 意大利政府债务占GDP比重远超欧盟警戒线，可能引发债务危机。

4. 英国脱欧谈判进入关键阶段：

   • 脱欧不确定性影响英国出口、投资和招聘计划，可能冲击经济增长。

五、未来展望与建议

• 经济：四季度增长压力仍存，政策效果需时间显现。
• 金融：信贷和社融增速有望加快，但信用收缩压力仍需缓解。
• 财政：减税降费仍是主线，地方财政支出需进一步发力。
• 建议关注：出口、消费、基建投资及政策动向。

附录：11月重要经济数据及事件

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