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光期研究 - 油脂油料策略周报（2026年03月22日）

核心内容概述

本周油脂油料市场整体呈现需求不及预期、油粕价格冲高回落的态势。全球市场供需格局变化、国内需求疲软、政策预期与实际执行的差异以及国际市场价格波动是影响市场的主要因素。

主要观点

全球市场动态

• 大豆供需预期宽松：3月供需报告显示，南美大豆产量维持高位，巴西和阿根廷大豆收割进展顺利，预计供应充足。
• 全球大豆价格回落，但绝对价格高企：尽管价格有所回落，但美豆价格仍高于市场预期，性价比不足，导致出口需求低迷。
• 巴西大豆出口问题有望解决：巴西农业部长带队赴华磋商，预计出口检疫问题将逐步缓解，但中国采购仍不积极。
• 美豆压榨利润上涨：美豆压榨数据超预期，表明压榨行业盈利改善，对美豆价格形成支撑。
• 印尼棕榈油库存下降：受出口增加和产量回落影响，印尼棕榈油库存降至同期低位。
• 马来棕榈油出口环比增加：马来棕榈油出口数据表现较好，但市场更关注原油价格走势。
• 国际豆棕价差缩小：美豆与印尼棕榈油的价差缩小，市场对3-4月供应情况存在分歧。

国内市场动态

• 生猪价格下跌：多地生猪价格跌破10元/公斤，仔猪价格同步回落，反映市场供应压力。
• 肉禽开工率下降：肉禽行业开工率下降，库存攀升，终端消费淡季效应明显。
• 豆粕表观消费改善：豆粕表观消费量好于去年同期，但供应担忧升温，终端采购增加。
• 油厂压榨回升：国内大豆压榨量回升，库存季节性下降，显示供应端调整。
• 豆粕基差走强：豆粕基差走强，但月间价差冲高回落，市场对3-4月供应情况分歧明显。
• 油脂进口成本上涨：国内油脂进口成本输入型上涨，终端接受意愿差，需求疲软。
• 油脂库存下降：全球油脂库存维持微降趋势，豆油仓单量偏高，棕榈油和菜籽油仓单压力较低。

关键信息

全球大豆市场

• 供需报告：全球大豆产量和消费量维持宽松预期，南美丰产压力逐步兑现。
• 出口数据：美豆出口销售持续低迷，累计销售量较去年同期下降，中国采购不积极。
• 压榨利润：美豆压榨利润上涨，利好压榨行业，但出口装运速度仍需观察。

国内豆粕市场

• 消费表现：豆粕表观消费量好于去年同期，但供应担忧引发终端采购增加。
• 库存变化：国内豆粕库存季节性下降，但基差走强，月间价差震荡。
• 市场分歧：市场对3-4月豆粕供应情况存在较大分歧，价格阶段性坚挺。

全球油脂市场

• 库存走势：全球油脂库存维持微降趋势，但豆油库存仍偏高。
• 印尼棕榈油：库存下降，出口增加，产量回落，显示市场调整。
• 马来棕榈油：出口数据环比增加，但市场更关注原油价格走势。
• 豆油与棕榈油价差：豆油与棕榈油价差缩小，反映市场对供应的担忧。

国内油脂市场

• 消费疲软：国内油脂消费不旺，终端接受意愿差，需求低迷。
• 进口成本：大豆进口榨利较好，但棕榈油进口亏损加大，菜籽进口榨利改善。
• 仓单情况：豆油仓单量偏高，棕榈油和菜籽油仓单压力较低。

市场策略建议

• 关注原油走势：油脂价格受原油价格波动影响较大，建议短线参与。
• 豆粕市场：市场对3-4月供应存在分歧，价格阶段性坚挺，可关注供需变化。
• 棕榈油市场：美生柴政策预计下周落地，关注政策预期与实际执行的差异机会。
• 豆油市场：建议关注豆油与棕榈油的价差变化及原油走势，把握短线波动。

作者信息

• 王娜：光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人，多次获得最佳农产品分析师称号。
• 侯雪玲：光大期货豆类分析师，期货从业十余年，多次获得最佳农产品分析师称号。
• 孔海兰：经济学硕士，现任光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，曾参与多项行业实践项目。

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