20211108-国元期货-油脂油料周报_两大报告预期偏空_连粕延续探底油脂回补前期跳空_17页_2mb

国元期货研究报告总结：2021年11月8日

一、核心内容概览

本报告主要分析了2021年11月初豆粕与油脂的市场表现及供需情况，结合国内外市场动态，提出相应的操作建议。

二、主要观点与关键信息

1. 豆粕市场分析

供给端要点

• 美豆单产上调：StoneX上调美豆单产至51.9蒲/公亩，USDA11月供需报告利空预期初步兑现。
• 南美种植进展：巴西大豆播种完成51%，为历史同期第二快；阿根廷大豆种植进度达7.1%，提前启动。
• 中国进口数据：2021年10月中国大豆进口量仅为511万吨，环比减少25.7%，同比减少41.2%。
• 油厂库存变化：国内重点油厂开机率及压榨量持续回暖，但库存下滑速度放缓。

需求端要点

• 市场成交：本周国内豆粕市场成交96.84万吨，较上周增加75.2万吨。
• 政策影响：《粮食节约行动方案》提出饲料粮减量替代，压制豆粕需求预期。
• 生猪市场：生猪价格回暖，养殖利润率反弹，但产能仍过剩，对补栏信心影响有限。

操作建议

• 市场预期：美农供需报告将发布，市场普遍看空，豆粕跌破3100，短期支撑位3000。
• 趋势判断：豆粕短期低位震荡，建议观望，可考虑油粕套利机会。
• 技术面：油脂暴跌影响豆粕，但基本面支撑仍在，需关注USDA报告指引。

2. 油脂市场分析

供给端要点

• 马棕出口疲软：马棕10月出口不佳，预计库存增加3.4%，出口可能重挫11.7%。
• 国内库存变化：国内重点地区豆油库存减速，棕榈油库存反弹，但盘面及现货利润仍倒挂。

需求端要点

• 成交情况：豆油散油成交9.89万吨，棕榈油成交量减少，需求疲软。
• 价格波动：油脂价格高位震荡，受竞争植物油价格下跌及库存增加影响。

操作建议

• 市场预期：油脂受马棕出口不佳及国内政策影响，短期以高位震荡为主。
• 趋势判断：油脂价格风险在于国内政策及马棕劳工政策，预计下降空间有限。
• 套利建议：建议关注油粕套利及豆棕价差套利机会。

3. 期货行情

• 豆粕：截至11月5日，豆粕期价重心降至3200以下，周跌幅超6.21%。
• 油脂：油脂价格高位震荡，周五夜盘受BMD带动大幅下挫。
• 主力合约：
  • CBOT大豆2111：收盘价1191.00，周跌幅3.62%。
  • CBOT豆油2112：收盘价58.86，周跌幅3.93%。
  • 豆粕2201：收盘价3051.00，周跌幅6.21%。
  • 豆油2201：收盘价9614.00，周跌幅2.61%。
  • 棕榈油2201：收盘价9476.00，周跌幅1.29%。

4. 现货价格

• 豆粕：价格随期价回落，沿海区域主流价格在3230-3490元/吨，较上周跌幅160-300元/吨。
• 油脂：豆油现货价格跌幅最高达480元/吨，棕榈油相对坚挺，跌幅在230-340元/吨之间。

5. 基差走势

• 豆粕：基差持续走高，期价获支撑。
• 油脂：基差小幅走低，期现价格高位震荡。

6. 成本及压榨利润

• 进口大豆榨利：近月进口大豆榨利回落，棕榈油进口利润倒挂。
• 压榨利润：美豆压榨利润维持在3.76元/吨，巴西大豆榨利有所回升。

7. 国外供需面

• 美豆：种植进度达100%，但出口检验量下降，对华出口检验量占63.02%。
• 南美大豆：巴西播种进度达51%，阿根廷播种进度达7.1%，产量预估高于上年。
• 马棕：10月产量增加2.3%，出口量下降13.5%，库存预计增加3.4%。

8. 国内供需面

• 大豆进口：10月进口量511万吨，环比减少25.7%，同比减少41.2%。
• 油厂开机率：10月30日至11月5日，开机率72.94%，压榨量206.78万吨。
• 库存变化：大豆库存456.9万吨，豆粕库存50.7万吨，库存均下降。
• 终端需求：饲料产量回落，政策压制豆粕需求，生猪价格回暖但产能过剩影响补栏信心。

9. 套利分析

• 月间套利：豆粕1-5价差回落，豆油、棕榈油1-5月间价差处高位，有继续上行趋势。
• 品种间套利：油脂回落叠加国内基本面偏强，油粕比有小幅回归趋势，豆棕价差反弹，豆菜油价差回落，建议谨慎关注套利机会。

三、期权统计

• 豆粕期权：

  • 主力合约价格：3051元/吨。
  • 成交量：281,508手，认购成交量152,304手，认沽成交量127,737手。
  • 持仓量：560,256手，认购持仓308,080手，认沽持仓252,176手。
  • 成交量PCR：0.84，持仓量PCR：0.82。

• 棕榈油期权：

  • 主力合约价格：9476元/吨。
  • 成交量：73,132手，认购成交量26,599手，认沽成交量46,527手。
  • 持仓量：128,233手，认购持仓45,246手，认沽持仓82,987手。
  • 成交量PCR：1.75，持仓量PCR：1.83。

四、结论

• 豆粕：短期低位震荡，支撑位3000，建议观望或考虑油粕套利。
• 油脂：高位震荡为主，建议关注马棕报告及国内政策变化，可考虑豆棕价差及油粕套利。
• 市场情绪：受供需利空及政策影响，市场看空情绪浓厚，操作难度较大。
• 风险提示：需关注USDA报告、MPOB报告、国内政策及马棕劳工政策落地情况。

五、联系方式

• 全国统一客服电话：400-8888-218
• 国元期货总部：北京东城区东直门外大街46号天恒大厦B座21层，电话：010-84555000
• 合肥分公司：合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座六楼，电话：0551-62895501
• 福建分公司：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室，电话：0592-5312522
• 大连分公司：大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B，电话：0411-84807840
• 西安分公司：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场，电话：029-88604088
• 上海分公司：中国（上海）自由贸易试验区民生路1199弄1号，电话：021-68400292
• 合肥营业部：合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层，电话：0551-68115906、0551-68115888
• 郑州营业部：郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室，电话：0371-53386892/53386809
• 青岛营业部：青岛市崂山区秦岭路15号1103室，电话：0532-66728681
• 深圳营业部：深圳市福田区园岭街道百花二路48号二层，电话：0755-82891269
• 杭州营业部：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室，电话：0571-87686300
• 通辽营业部：内蒙古通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦12层，电话：0475-6380818

六、重要声明

• 本报告信息来源于公开可获得资料，力求准确可靠，但对信息的准确性及完整性不做任何保证。
• 本报告不构成个人投资建议，亦未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。
• 投资者应自行判断是否符合其特定投资需求。