深度报告-20220826-开源证券-中伟股份-300919.SZ-公司首次覆盖报告_厚积薄发_行业变局下打造全能前驱体龙头_24页_3mb

中伟股份（300919.SZ）总结：厚积薄发，打造全能前驱体龙头

核心内容概述

中伟股份专注于新能源材料业务，尤其以正极前驱体为核心，2021年成为全球三元前驱体与四氧化三钴的双料第一。公司通过技术积累、客户绑定和产能扩张，已形成以湖南中部、贵州西部、广西南部为核心的“三基地协同”体系，并积极布局上游一体化，包括镍矿冶炼与材料制造，以提升盈利能力与行业竞争力。

主要观点

1. 公司业务聚焦与技术优势

• 业务核心：公司自成立以来专注于锂电正极前驱体业务，技术储备深厚，掌握单晶、高镍前驱体合成、定量造核连续法、多工艺组合共沉淀等核心技术。
• 客户绑定：公司与特斯拉、LG化学、当升科技、瑞浦兰钧能源、贝特瑞等全球龙头客户建立长期合作关系，客户结构优质，为公司营收增长提供保障。
• 产能扩张：2021年公司三元前驱体名义产能突破20万吨，有效产能达15万吨以上；2022年计划产能达30万吨，远期规划50万吨以上。

2. 行业竞争逻辑变化与公司机遇

• 技术迭代加速：三元正极技术不断升级，高镍化、高压化、无钴化等趋势推动产品更新速率提升，公司凭借技术储备和研发能力保持竞争力。
• 一体化布局关键：随着技术迭代放缓，一体化布局成为盈利增长的核心，公司通过自建冶炼产能降低材料成本，提升利润空间。
• 全球化服务需求：宁德时代、LG新能源等龙头加快全球化布局，公司通过与海外客户合作提升全球服务能力，拓展海外市场。

3. 纵向与横向布局带来的盈利提升

• 纵向布局：公司通过富氧侧吹工艺进行前段冶炼，降低单位成本，提升镍自供率，预计2023年镍前段自供率约为20-30%，有望增厚单吨净利3300-4900元；同时布局后段冶炼，提升硫酸镍自供率，预计2023年可增厚单吨净利2000元。
• 横向拓展：公司联手当升科技、瑞浦兰钧能源等，布局铁锂材料生产，打造新能源材料综合供应商，丰富产品线并提升市场占有率。

4. 盈利预测与投资建议

• 财务预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为19.56/39.63/55.84亿元，EPS分别为3.21/6.50/9.16元/股，对应市盈率分别为30.9/15.3/10.8倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，公司盈利增速较快，具备配置价值。

关键信息

• 股价与市值：当前股价99.25元，总市值605.09亿元，流通市值186.69亿元。
• 财务指标：2021年归母净利润939百万元，2022年预计1956百万元，2023年预计3963百万元，2024年预计5584百万元。
• 毛利率：2022年毛利率为11.2%，预计2023年提升至13.1%，2024年达16.2%。
• 成本结构：材料成本占比高达70%以上，公司通过一体化布局降低材料成本，提升盈利能力。
• 技术与研发：公司研发投入率高于可比企业，拥有完备的研发体系，涵盖材料、工艺设备与冶炼等多领域。

风险提示

• 技术迭代不及预期：若技术升级速度放缓，可能影响公司产品竞争力。
• 一体化降本效果不及预期：若上游冶炼成本控制效果不佳，可能影响盈利预期。

结论

中伟股份凭借深厚的技术积累、优质的客户结构和快速的产能扩张，在三元前驱体领域占据领先地位。通过纵向一体化布局与横向拓展铁锂材料生产，公司有望进一步提升盈利能力，实现从单一前驱体龙头向新能源材料综合服务商的转型。预计未来三年公司盈利增速较快，具备较强的投资价值。