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萤石网络2024Q4快报点评总结

本报告为2025年2月21日发布的萤石网络2024Q4业绩快报点评。

一、主要业绩数据

截至2024Q4，萤石网络收入达148亿元（同比+111%），归母净利13亿元（同比-200%），扣非归母净利润12亿元（同比-296%）。全年收入544亿元（同比+124%），归母净利50亿元（同比-105%）。

二、各业务板块表现

1. 摄像头业务：核心业务，2024年剔除运营商影响后微增；Q4受益于线上补贴，2025年线上刺激与运营商渠道优化将是看点。
2. 智能入户业务：快速增长，智能锁表现突出，2024年线上销量增长21%；预计Q4业务近盈亏平衡，2025年有望盈利。
3. 机器人与智能穿戴：处于快速成长期，2025年将孵化智能穿戴业务，聚焦老人看护场景。
4. 云服务：2024年B端增长快于C端，物联网卡、云值守等新业务增长迅速。

三、盈利能力分析

Q4净利率87%，环比修复198个百分点，同比下滑339个百分点。利润下滑主要由低毛利新业务导入、旧品去库和营销投入增加所致；Q4盈利修复得益于智能入户规模效应释放和一次性费用消除。

四、投资建议

维持“买入”评级，调整盈利预测（2024-2026年收入分别为5442/6303/7170亿元，净利润分别为504/634/788亿元）。看好公司AI技术应用及云服务的发展，建议长期布局。

主要风险包括：需求不及预期、新品推广不及预期、海外市场拓展不及预期。

五、财务数据摘要

• ROE：2023年107%，2024年87%，预计2025年99%。
• PE：2024年69X，2025年55X，2026年44X。
• 总市值346亿元，流通市值180亿元。