20260317-中国银河-【银河晨报】3.17丨宏观:起步有力、开局稳健——1-2月经济数据解读_5页_734kb

【银河晨报】3.17 总结

一、宏观：起步有力、开局稳健——1-2月经济数据解读

核心观点

1—2月，中国经济主要指标明显回升，呈现“起步有力、开局稳健”的态势。供给端和需求端均有改善，工业生产延续较强韧性，消费和投资数据均出现回升。

• 工业增加值：同比增长 $6.3%$，较去年12月加快1.1个百分点，较去年同期提升0.4个百分点。
• GDP增速：生产法拟合的1-2月GDP累计增速约为 $5.2%$，生产端是经济开局的重要支撑。
• 消费数据：社零增速 $2.8%$，较去年12月 $0.9%$ 明显改善，但整体修复偏温和，服务零售额增速 $5.6%$，商品零售增速 $2.5%$。
• 投资数据：固定资产投资同比增长 $1.8%$，高于去年全年 $-3.8%$，其中制造业投资 $3.1%$，基建投资 $11.4%$，地产投资 $-11.1%$。
• 制造业亮点：高技术产业投资增长 $5.1%$，铁路、船舶、航空航天等运输设备制造业投资增长 $31.1%$，电器机械和纺织业改善显著。
• 就业形势：城镇调查失业率平均值 $5.3%$，与去年同期持平，但节后短期波动明显，外来劳动力就业韧性较强。

风险提示

• 国内经济下行风险
• 政策落实不及预期风险
• 政策理解不到位风险
• 市场信心恢复不及预期风险
• 外需走弱风险
• 海外经济衰退风险
• 贸易摩擦加剧风险
• 地缘政治突发风险

二、银行：企业融资边际回暖，资金活化程度继续提升——2026年2月金融数据点评

核心观点

2月社融延续同比多增，增速环比持平。企业贷款增长成为拉动因素，居民贷款仍疲软，资金活化程度提升。

• 社融数据：新增 $9.6$ 万亿元，同比多增 $1461$ 亿元；社融存量同比 $+8.2%$。
• 人民币贷款：增加 $8484$ 亿元，同比多增 $1956$ 亿元，企业贷款为主要拉动。
• 政府债：新增 $1.4$ 万亿元，同比少增 $2903$ 亿元，受高基数和春节错位影响。
• 企业债：增加 $1521$ 亿元，同比少增 $181$ 亿元。
• 非金融企业股票融资：增加 $454$ 亿元，同比多增 $378$ 亿元。
• M1和M2：分别同比 $+5.9%$ 和 $+9%$，M1-M2剪刀差 $-3.1%$，环比收窄 $1$ 个百分点。
• 企业存款转移：企业存款减少 $2.65$ 万亿元，居民存款增加 $3.11$ 万亿元，资金向居民转移趋势明显。

风险提示

• 经济不及预期，资产质量恶化风险
• 利率下行，NIM承压风险
• 关税冲击，需求走弱风险

三、钢铁：数据筑基先行先试，钢铁数智转型提速

核心观点

钢铁行业细分板块中，板材和特钢表现较好。同时，工信部启动工业数据筑基行动，推动钢铁等行业数据集建设，加速数智转型。

• 板块表现：板材 $10.37%$，特钢 $9.31%$，管材 $8.85%$。
• 个股表现：酒钢宏兴、海南矿业、大中矿业等个股涨幅居前。
• 政策支持：工信部发布通知，启动工业数据筑基行动，推动高质量行业数据集建设。
• 体系建设：结合《场景化、图谱化推进重点行业数字化转型的参考指引（2025版）》，开展“1+4+N”体系建设，打造四大资源库，赋能应用场景落地。

风险提示

• 供给侧收缩不及预期风险
• 下游地产基建等需求不及预期风险
• 铁矿石、煤炭等原料价格不确定性风险
• 国内外政策的不确定性风险

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