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方正研究全新升级总结

核心内容

2026年1~2月中国经济数据展现出积极信号，国民经济开局良好，生产供给增长加快，市场需求稳中有升，就业物价总体稳定，新质生产力成长壮大。报告指出，政策支持、春节假期延长、价格因素回暖是推动经济复苏的关键。

主要观点

1. 工业生产增速回升，政策支持显著

• 工业增长显著：1~2月规模以上工业增加值累计同比增长6.3%，高于2025年全年5.9%的增速，也高于2025年12月5.2%的单月增速。
• 政策前置发力：2025年10月投放的5000亿元新型政策性金融工具在2026年新增至8000亿元，政策力度进一步增强。专项债发行前置、发改委提前批“两重”建设项目清单及中央预算内投资计划的下达，有效保障了开年的工业生产增速。
• 高技术制造业成为增长主引擎：高技术产业工业增加值累计同比增长13.1%，增速为整体工业增速的2倍以上。计算机、通信和电子设备制造业增长14.2%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长13.7%，显示“两新”政策和设备更新政策对高技术制造业的支撑作用。
• 结构性分化：部分传统行业如汽车、钢材仍面临压力，1~2月汽车产量累计同比-9.7%，新能源汽车产量累计同比-11.7%，钢材产量累计同比-1.3%，反映出经济活动的结构性变化。

2. 消费温和复苏，服务消费支撑明显

• 消费数据回升：1~2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，较2025年全年3.7%略有回落，但较2025年12月单月0.9%显著回升1.9个百分点。
• 春假延长推动服务消费：2026年春节假期延长至9天，服务零售额累计同比增长5.6%，高于社零整体增速。餐饮收入累计同比增长4.8%，成为消费回暖的主要支撑。
• 商品消费分化：以旧换新政策虽持续，但部分商品如汽车、家电增速回落，而日用品、服装等必需消费品增速相对平稳。烟酒、通讯器材、金银珠宝等受价格波动和假期影响，增速较快。
• 价格因素支撑消费：2026年以来，CPI指数改善明显，食品和服务业价格回升对消费形成支撑。政府工作报告提出“制定实施城乡居民增收计划”，未来可能进一步促进消费增长。

3. 固定资产投资转正，中期宏观周期向上

• 投资增速转正：1~2月固定资产投资累计同比增长1.8%，较2025年全年-3.8%实现快速反弹，显示投资形势有所改善。
• 政策性金融工具释放效应：政策性金融工具从“投放”到“落地”的时滞效应集中释放，带动基建投资增速回升。1~2月基建投资增速累计同比增长11.4%，其中电气水投资增长13.1%，水利环境投资增长8.3%。
• 制造业投资分化：制造业投资同比增长3.1%，但内部分化明显。铁路、船舶、航空航天等行业增速强劲，而有色金属冶炼和压延加工业、汽车制造业增速放缓。
• 房地产投资降幅收窄：1~2月房地产开发投资同比下降11.1%，较2025年全年17.2%降幅收窄6.1个百分点，但仍处负值区间。二手房市场出现边际回暖迹象，一线城市房价企稳，二三线城市房价降幅收窄。

关键信息

• 政策支持：财政政策、专项债发行、发改委“两重”建设项目清单等政策对工业、消费和投资增长起到关键作用。
• 春节效应：春节假期延长至9天，对服务消费形成明显支撑。
• 结构性分化：工业、消费和投资增长中均出现结构性分化，高技术制造业和服务业表现较好，传统行业如汽车、钢材仍承压。
• 价格因素：CPI指数改善，价格回暖对消费形成支撑。
• 风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。

图表说明

• 图表1：展示1~2月主要经济数据及预期差，显示工业、消费和投资增长趋势。
• 图表2：展示1~2月主要行业工业增加值当月同比增长情况，反映高技术制造业的强劲表现。
• 图表3：展示1~2月社会消费品零售总额同比变化情况，体现消费温和复苏。
• 图表4：展示基建投资回暖带动投资增速整体上行，反映政策性金融工具的释放效应。

分析师声明

分析师杨文吉具有证券投资咨询执业资格，报告数据和信息来源公开合规，分析逻辑基于职业理解，结论独立、客观、公正。

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