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方正研究全新升级总结

核心内容概述

方正证券研究所于2026年3月17日发布报告《起步有力，开局良好》，分析2026年1~2月中国宏观经济数据，指出经济运行开局良好，政策支持与结构性变化对工业、消费及投资领域产生积极影响。

主要观点与关键信息

1. 工业生产稳步回升

• 工业增加值增长显著：2026年1~2月规模以上工业增加值累计同比实际增长 6.3%，高于2025年全年 5.9% 和2025年12月 5.2%。
• 政策前置发力是关键：2025年四季度投放的5000亿元新型政策性金融工具在2026年新增至8000亿元，政策力度提升，带动装备制造业与基建相关工业品生产。
• 高技术制造业成为增长主引擎：1~2月高技术产业工业增加值累计同比增长 13.1%，是整体工业增速的两倍以上。其中，计算机、通信和电子设备制造业增长 14.2%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长 13.7%。
• 结构性分化明显：传统行业如汽车（累计同比-9.7%）、钢材（累计同比-1.3%）等仍面临压力，反映经济活动的结构性变化。

2. 消费市场温和复苏

• 社会消费品零售总额增长：2026年1~2月社会消费品零售总额同比增长 2.8%，虽低于2025年全年 3.7%，但高于2025年12月 0.9%，呈现温和复苏。
• 服务消费成为主要支撑：1~2月服务零售额累计同比增长 5.6%，高于社零整体增速，其中餐饮收入增长 4.8%，显示服务消费回暖。
• 商品消费增速放缓：商品零售增速为 2.5%，低于2025年全年，耐用消费品如汽车、家电受以旧换新政策影响有所回落。
• 价格因素推动消费：CPI指数改善，食品、服务价格同比上涨，为消费回暖提供支撑。政府工作报告提出“城乡居民增收计划”，未来有望进一步促进消费增长。

3. 投资增速由负转正

• 固定资产投资回暖：2026年1~2月固定资产投资累计同比增长 1.8%，较2025年全年 -3.8% 实现快速转正。
• 政策性金融工具释放效应：政策工具从“投放”到“落地”的时滞效应集中显现，带动基建投资增长，其中电气水投资增长 13.1%，水利环境投资增长 8.3%。
• 制造业投资结构分化：制造业投资同比增长 3.1%，其中铁路、船舶、航空航天等高端制造行业增速强劲，而有色金属冶炼和压延加工业、汽车制造业增速放缓。
• 房地产投资降幅收窄：1~2月房地产开发投资同比下降 11.1%，较2025年全年 17.2% 的降幅明显收窄，但整体仍处负值区间，显示房地产市场仍在磨底阶段。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 海外市场大幅波动
• 历史经验不代表未来

评级说明

基准指数说明

• A股市场以 沪深300指数 为基准
• 香港市场以 恒生指数 为基准
• 美股市场以 标普500指数 为基准

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