20260317-中国银河-【银河晨报】3.17丨宏观:起步有力、开局稳健——1-2月经济数据解读_5页_735kb

【银河晨报】3.17 | 经济与金融数据总结

一、宏观：起步有力、开局稳健

核心观点

1-2月，中国经济主要指标明显回升，呈现出“起步有力、开局稳健”的态势。

• 工业增加值：同比增长 $6.3%$，较去年12月加快1.1个百分点，较去年同期提升0.4个百分点，显示工业生产韧性较强。
• 生产法拟合GDP：1-2月累计增速约为 $5.2%$，生产端成为经济开局的重要支撑。
• 消费数据：社零增速 $2.8%$，较2025年12月的 $0.9%$ 明显改善，但修复仍偏温和，主要受政策托底和春节效应影响。服务零售额增速 $5.6%$，高于商品零售 $2.5%$，显示服务消费更活跃。
• 投资数据：固定资产投资同比增长 $1.8%$，高于去年全年 $-3.8%$ 的水平，其中制造业投资增长 $3.1%$，显著改善；基建投资增长 $11.4%$，高于过去三年同期水平，成为投资亮点。地产投资同比下降 $11.1%$，弱于去年同期和过去三年均值。
• 就业形势：城镇调查失业率平均值为 $5.3%$，与上年同期持平；2月当月失业率较1月上升0.1个百分点，但低于去年同期。就业整体保持稳定，但春节后劳动力返岗和换岗导致短期波动。外来劳动力失业率低于本地户籍劳动力，显示其就业韧性更强。

主要观点

• 1-2月经济表现良好，为“十五五”开局奠定基础。
• 消费修复温和，服务消费表现优于商品消费。
• 制造业投资回暖，设备更新为主要支撑，高端装备、智能制造和新能源成为增长动能。
• 基建投资明显反弹，政策前置和中央主导项目推动。
• 房地产投资仍处低迷，销售价格同比降幅扩大，资金来源疲软。
• 就业延续“稳”的特征，短期波动主要由春节因素引发。

二、银行：企业融资边际回暖，资金活化程度提升

核心观点

2月金融数据表现稳健，社融延续同比多增，人民币贷款贡献主要增量。

• 社融增量：新增9.6万亿元，同比多增1461亿元；社融存量同比 $+8.2%$，与上月持平。
• 人民币贷款：增加8484亿元，同比多增1956亿元，企业贷款为主要拉动因素。
• 政府债：新增1.4万亿元，同比少增2903亿元，主要受高基数和春节错位影响。
• 企业债：增加1521亿元，同比少增181亿元；非金融企业境内股票融资增加454亿元，同比多增378亿元。
• 资金活化：M1和M2同比分别为 $+5.9%$ 和 $+9%$，M1-M2剪刀差收窄至 $-3.1%$，显示资金流动性增强。
• 企业存款向居民转移：2月企业存款减少2.65万亿元，同比多减1.76万亿元，居民存款增加3.11万亿元，同比多增2.5万亿元。

主要观点

• 企业融资边际回暖，资金活化程度提升，显示经济复苏信号。
• 居民贷款仍疲软，主要受节后还款集中和房地产销售低迷影响。
• 政府债发行规模减少，与去年同期高基数及春节错位有关。
• 非银存款增长放缓，受去年同期高基数影响。

三、钢铁：数智转型提速，数据筑基先行先试

核心观点

• 板块表现：板材和特钢板块表现较好，涨幅分别为 $10.37%$ 和 $9.31%$。
• 数据政策：工信部发布通知，启动工业数据筑基行动，重点推进高质量行业数据集建设，以支撑人工智能和工业智能应用。
• “1+4+N”体系建设：依托联合体建设数据可信互联平台，打造四大资源库（数据资源库、技术攻关库、标准库、数据集库），赋能N个应用场景落地。
• 目标：到2026年底，形成工业数据高效采集处理、可信流通汇集、深度融合应用的有效路径和机制。

主要观点

• 钢铁行业数智转型步伐加快，数据资源建设成为重点。
• 政策支持推动行业数据集建设和应用落地。
• 企业表现分化，部分个股涨幅显著，显示市场对转型前景的看好。

四、风险提示

宏观领域

• 国内经济下行风险
• 政策落实不及预期风险
• 市场信心恢复不及预期风险
• 外需走弱风险
• 海外经济衰退风险
• 贸易摩擦加剧风险
• 地缘政治突发风险

银行领域

• 经济不及预期，资产质量恶化风险
• 利率下行，NIM承压风险
• 关税冲击，需求走弱风险

钢铁领域

• 供给侧收缩不及预期
• 下游地产、基建需求不及预期
• 铁矿石、煤炭等原料价格不确定性
• 国内外政策的不确定性

五、相关报告

• 【银河晨报】3.16 | 宏观：中美市场均在定价再通胀
• 【银河晨报】3.13 | 宏观：市场已开始定价能源通胀预期
• 【银河晨报】3.12 | 医药：医保省级统筹提速，医药中长期投资新起点
• 【银河晨报】3.11 | 宏观：出口强劲开局，进口加速上行
• 【银河晨报】3.10 | 宏观：地缘冲突进一步加快中国再通胀进程