20201221-兴业证券-宏发股份-600885.SH-宏发股份公布可转债预案点评_时隔6年再次启动融资_管理层对公司及行业充满信心_3页_731kb

宏发股份研究报告总结

核心内容

宏发股份（股票代码：600885）于2020年12月21日发布可转债预案，拟融资不超过20亿元用于新增继电器及低压电器产能。这是公司自借壳上市以来时隔6年再次向资本市场募集资金，显示出管理层对公司及行业发展的信心。

主要观点

• 投资建议：公司是全球继电器核心供应商，本次扩产预计可支撑公司营收达到百亿以上规模，给予审慎增持评级。
• 盈利预测：2020-2022年公司归母净利润分别为7.7/10.0/11.8亿元，对应PE分别为51/39/33倍。
• 行业前景：随着新能源车和汽车电子化、智能化的发展，汽车继电器市场需求增长，公司计划在未来8-10年将市占率从8%提升至15%。

关键信息

产能扩张计划

• 高压直流继电器：新增650万只/年产能，预计支撑营收达20亿元规模。
• 汽车继电器：新增9500万只/年产能，预计支撑营收达15亿元规模。
• 功率继电器：新增5.2亿只/年产能，面向高端家电、智能家居及物联网，毛利率较高。
• 低压电器：新增2130万只/年产能，面向智能电网，提升产品可靠性。

财务数据

• 市场数据：2020年12月21日收盘价为52.76元，总股本与流通股本均为745百万股，总市值与流通市值为39294百万元，每股净资产为9.59元。
• 财务指标预测：
  • 营业收入：2019年7081百万元，2020E 7740百万元，2021E 9085百万元，2022E 10521百万元。
  • 净利润：2019年704百万元，2020E 769百万元，2021E 997百万元，2022E 1176百万元。
  • 毛利率：稳定在37.1%-37.8%之间。
  • 净利率：从9.9%提升至11.2%。
  • ROE：稳定在14.0%-15.4%之间。
  • 每股收益：从0.95元提升至1.58元。
  • 每股经营现金流：从2.26元下降至0.94元，但预计2022年回升至1.90元。

资产负债表

• 总资产：从2019年的10197百万元增长至2022E的13567百万元。
• 负债合计：从2019年的3607百万元下降至2020E的2731百万元，随后有所回升。
• 股东权益合计：从2019年的6591百万元增长至2022E的10400百万元。
• 资产负债率：从2019年的35.4%下降至2022E的23.3%。

现金流量表

• 经营活动现金流：2019年为1681百万元，2020E为703百万元，2021E为814百万元，2022E为1416百万元。
• 投资活动现金流：持续为负，主要用于扩大产能。
• 融资活动现金流：2020年为-1002百万元，2021年为569百万元，2022年为-797百万元。
• 现金净变动：从2019年的479百万元下降至2020E的-618百万元，随后增长。

财务比率

• PE：从2019年的55.81倍下降至2022E的33.41倍。
• PB：从2019年的7.98倍下降至2022E的5.14倍。
• 流动比率：从2019年的1.76提升至2022E的2.95。
• 速动比率：从2019年的1.34提升至2022E的2.23。
• 资产周转率：从2019年的0.74提升至2022E的0.81。
• 应收账款周转率：从2019年的3.58提升至2022E的3.71。

风险提示

• 可转债发行进度不及预期。
• 产能扩产进度不及预期。

投资评级说明

• 审慎增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间。
• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%。
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间。
• 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%。
• 行业评级：推荐、中性、回避。

附注

• 分析师：朱玥，执业资格号：S0190517060001，邮箱：zhuyueyj@xyzq.com.cn。
• 研究助理：王吉颖，邮箱：wangjiying@xyzq.com.cn。
• 报告日期：2020年12月21日。
• 公司地址：
  • 上海：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦15层。
  • 北京：北京西城区锦什坊街35号北楼601-605。
  • 深圳：深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T2座52楼。
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  • 上海：200135。
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