深度报告-20201228-中国银河-全信股份-300447.SZ-聚焦主业布局光电传输_轻装上阵公司再度启航_33页_3mb

全信股份公司深度报告总结

核心内容

全信股份（300447.SZ）是一家专注于军用光电线缆及组件研发、生产与销售的军工企业，产品覆盖航空、航天、船舶、兵器、电子五大军工领域，并积极拓展轨道交通、商用飞机等高端民品市场。公司通过并购全信光电、上海赛治，布局光电系统业务，并在2020年完成常康环保和南京赛创的股权转让及注销，实现轻装上阵，聚焦主业。

主要观点

• 主业聚焦：公司以军用高端传输线缆为核心业务，近年来通过产品升级和技术创新，显著提升了毛利率和市场竞争力。
• 业务拓展：公司积极布局光电系统，提升产品附加值；同时拓展轨道交通、商用飞机等民品市场，形成多元化发展。
• 资产剥离：为优化业务结构，公司剥离未达业绩承诺的常康环保和南京赛创，降低运营风险，集中资源发展核心业务。
• 业绩预测：预计2020年至2022年，公司归母净利润分别为1.49亿、1.55亿和1.87亿，复合增速为23%；扣非净利润增长显著，EPS分别为0.51元、0.53元和0.64元，当前PE分别为30x、29x和24x。
• 行业前景：军工线缆行业受益于国防投入增加和国产化率提升，市场前景广阔；光纤总线技术在军用设备中应用广泛，具备高增长潜力；轨道交通建设进入黄金期，带动线缆市场需求。

关键信息

1. 公司业务及产品

• 军品业务：涵盖航空、航天、舰船、电子和兵器五大领域，产品包括光电线缆、组件、光电集成设备、测试和仿真产品等。
• 民品业务：拓展轨道交通、商用飞机等高端制造领域，已获得多项专业资质认证。
• 光电系统布局：通过收购全信光电和上海赛治，公司布局光电系统，推动产品向系统级发展。

2. 业绩表现

• 2019年实现归母净利润1.37亿元，2020年Q3净利润1.02亿元，同比增长11.65%。
• 2020年上半年营收为2.99亿元，同比增长约11.34%。
• 2018年因常康环保未达业绩承诺，计提商誉减值5.08亿元，导致公司亏损。

3. 业务调整

• 转让常康环保：2020年11月，公司以5340万元转让常康环保60%股权，目前仍持有40%。
• 注销南京赛创：2020年6月，公司完成南京赛创清算注销，以优化业务结构。

4. 未来增长驱动因素

• 军品需求回暖：国防预算增长、装备自主可控要求提升，带动军用线缆需求增长。
• 光纤总线技术：FC-AE协议成为军用设备通用协议，提升数据传输效率。
• 轨道交通发展：城市轨道交通建设进入黄金期，带动高端线缆市场增长。
• 研发投入：公司持续投入研发，推动产品创新，提升技术壁垒和市场竞争力。

5. 估值与投资建议

• 公司当前PE为30x，预计2020-2022年PE分别为30x、29x和24x。
• 维持“推荐”评级，合理估值区间为18.71-24.99元。
• 预计2020-2022年总收入和归母净利润复合增速分别为27%和23%，其中组件及光电系统业务增速最快，预计实现34%的复合增长。

财务指标预测

风险提示

• 军品订单不及预期
• 民品市场拓展缓慢

毛利率变化预测

业务发展预测

未来展望

• 技术优势：公司具备较强的技术实力和研发能力，产品毛利率较高，具备持续增长潜力。
• 市场拓展：公司依托军工经验，拓展轨道交通、商用飞机等高端民品市场，形成多元化发展。
• 战略调整：通过剥离非核心业务，公司轻装上阵，集中资源发展光电传输主业，提升市场竞争力。

总结

全信股份是一家专注于军用光电传输线缆及组件的高端制造企业，通过并购和业务调整，逐步聚焦主业，提升市场竞争力。公司业绩稳步增长，毛利率保持较高水平，未来受益于军品回暖、光纤总线技术发展和轨道交通建设，具备良好的增长前景。公司估值合理，维持“推荐”评级，合理估值区间为18.71-24.99元。