20160919-第一创业-宏观利率周报_中国生产_投资_消费与信贷_7月与8月_冰火两重天__14页_655kb

宏观经济周报总结

核心内容

本报告分析了2016年8月中国与美国的宏观经济数据，并展望了9月美联储的货币政策动向。报告指出，中国在8月经济数据出现明显回暖，而美国经济虽有通胀回升，但增长仍显疲弱。欧洲则表现出物价平稳但增长乏力的特征。整体来看，全球主要经济体均面临人口老龄化带来的长期挑战。

中国宏观经济表现

1. 工业生产回暖

• 8月工业增加值同比增长 6.3%，环比增长 0.53%，增速较7月有所加快。
• 主要增长行业包括汽车制造业（21.4%）、医药制造业（11.5%）、计算机通信设备制造业（10.6%）和食品制造业（9.5%），显示国内消费需求强劲。
• 上游行业如黑色金属冶炼（-1.7%）、有色金属冶炼（3%）和非金属矿物制品业（4.7%）增长缓慢，表明去产能政策已初见成效。

2. 固定资产投资企稳

• 1-8月全国固定资产投资累计同比名义增长 8.1%，与1-7月持平。
• 民间固定资产投资累计同比名义增长 2.1%，与1-7月持平。
• 房地产开发投资累计同比名义增长 5.4%，较1-7月加快0.1个百分点。
• 支撑因素主要来自基础设施行业（如水利、教育、农林牧渔等）的快速增长，这些行业属于此前的“短板”领域。

3. 消费回暖

• 8月社会消费品零售总额同比增长 10.6%，较7月加快0.4个百分点。
• 主要增长品类包括建筑及装潢材料（16.3%）、中西药品（13.9%）、文化办公用品（13.6%）和汽车（13.1%）。
• 支撑因素包括商品房成交量增长带来的居住类消费和汽车购置税减免政策。

4. 信贷与社融回升

• 8月新增人民币贷款9487亿元，环比增长 105%，同比增长 17%。
• 社会融资规模为14697亿元，环比增长 207%，同比增长 35%。
• 信贷结构显示居民贷款和非银行业金融机构贷款增长显著，而企业贷款依然低迷。
• 主要增长来源是住房按揭贷款和汽车消费贷款，同时未贴现银行承兑汇票跌幅收窄也起到一定作用。

5. M1与M2增速变化

• 8月M1同比增速为 25.3%，较7月下降0.1个百分点。
• 8月M2同比增速为 11.4%，较7月上升1.2个百分点。
• M1与M2剪刀差收窄至 13.9%，表明货币流动性有所改善。

国际经济数据解读

1. 美国经济表现

• 8月零售额同比增长 1.9%，环比下降 -0.29%，显示消费疲软。
• CPI与PPI同比分别上涨 1.1% 和 0%，但核心CPI和核心PPI分别上涨 2.3% 和 0.6%，显示通胀有所回升。
• 核心CPI涨幅较快，主要得益于医疗保健和住宅价格上升。
• 核心PPI上涨则受益于能源和出口商品价格回升。
• 通胀回升增强了美联储加息的动机，但 经济增长疲弱（上半年GDP增长仅1.39%）仍是主要掣肘。
• 美联储官员表态呈现“半鹰半鸽”局面，有5位票委偏鹰派，5位偏鸽派，预计9月加息概率较低。

2. 欧盟经济表现

• 8月欧元区CPI同比增长 0.2%，与7月持平。
• 核心CPI同比增长 0.8%，较7月下降0.1个百分点。
• 长期CPI波动较小，自2015年2月以来一直维持在 -0.3%~0.3% 之间，核心CPI在 0.6%~1.1% 之间波动。
• 通胀低迷与人口老龄化密切相关，导致消费支出和生产率下降，经济长期面临增长乏力问题。

货币政策展望

1. 美联储9月议息会议

• 9月加息概率较低，因8月非农就业与制造业PMI数据走弱，且美联储担忧加息可能打断下半年3%的经济增长预期。
• 官员表态分歧较大，有8位偏鹰派、8位偏鸽派，部分鹰派官员主张逐步加息，鸽派则强调保持耐心。
• 加息路径预计为渐进式，而非立即大幅加息。

2. 英国央行利率决议

• **维持基准利率0.25%**不变，同时保持资产购买规模（QE）不变。
• 年内可能降息一次，但不会采取负利率政策。
• 两次后续决议分别在11月3日与12月15日。

总体趋势与展望

• 中国在8月经济数据出现显著回暖，尤其是汽车、基建和房地产带动了工业、投资与消费的回升，显示经济结构正在优化。
• 美国虽然通胀有所回升，但经济增长仍偏弱，且人口老龄化问题长期制约通胀与增长。
• 欧洲物价平稳，但通胀低迷与人口老龄化导致经济增长乏力，未来需通过移民、劳动培训等措施应对。
• 货币政策方面，美联储在9月加息概率较低，而英国央行可能在年内再次降息。

关键信息总结