20210324-西南证券-腾讯控股-00700.HK-用户价值新增长极_数实融合科技向善_6页_1mb

腾讯控股2020年报总结

核心内容

腾讯控股在2020年实现了显著的财务增长，其业务布局在数字化和科技融合方面展现出强劲势头。公司通过整合资源、优化算法及拓展生态，进一步巩固了其在社交广告、金融科技、云服务等领域的市场地位。

主要观点

• 营收与利润增长：2020年全年实现营收4820.64亿元，同比增长20%；Non-IFRS净利润达1227.42亿元，同比增长30%。2020Q4营收1336.7亿元，同比增长26%；净利润593亿元，同比增长175%。
• 用户增长与生态扩展：微信及WeChat合并用户数达12.25亿，同比增长5.2%。增值服务用户数达2.19亿，同比增长21.9%。小程序GMV同比增长100%，视频号、小程序和搜一搜等平台联动，进一步提升用户活跃度和商业转化能力。
• 广告业务表现：Q4网络广告收入达247亿元，同比增长22%。社交及其他广告收入占总广告收入的82%，同比增长25%。广告平台整合及算法升级提升了广告效果，增强了腾讯在社交广告领域的定价权。
• 金融科技与云服务：金融科技及企业服务收入同比增长24%，主要得益于支付和理财服务的交易量提升。腾讯会议在多个行业提升渗透率，配合腾讯文档和企业微信，共同抢占企业上云市场。
• 网络游戏与海外市场：网络游戏收入同比增长29%，达391亿元。海外市场收入同比增长43%，占比达25%。随着海外运营能力的提升，海外市场收入有望持续增长。

关键信息

用户与生态

• 微信及WeChat用户数突破12亿，用户基础持续扩大。
• 收费增值服务注册用户数达2.19亿，同比增长21.9%。
• 1.2亿朋友圈内容生产者、3.6亿公众号内容消费者、4亿小程序用户构成了微信消费生态的基本盘。
• 小程序GMV同比增长100%，2020年GMV达247亿元。

广告业务

• Q4网络广告收入同比增长22%，达247亿元。
• 社交及其他广告收入占总广告收入的82%，同比增长25%。
• 广告平台整合和算法优化提升流量转化率，增强商业化潜力。

金融科技与云服务

• 金融科技及企业服务收入同比增长24%，达385亿元。
• 腾讯会议成为全国最大规模的云会议应用，加速行业渗透。
• 腾讯文档、企业微信等产品推动企业数字化转型。

网络游戏

• 网络游戏收入同比增长29%，达391亿元。
• 海外市场收入同比增长43%，达98亿元，占比25%。

盈利预测

• 2021-2023年EPS预测分别为15.67/18.83/22.28元，对应动态市盈率分别为40/33/28倍。
• 增值服务业务预计年增速分别为30%、23%、20%。
• 金融科技及企业服务预计年增速分别为50%、25%、20%。
• 网络广告预计年增速分别为50%、25%、20%。

风险提示

• 广告市场需求持续疲软
• 新产品用户活跃度不及预期
• 云服务业务建设和增长不及预期
• 行业政策波动
• 海外运营风险及汇率波动

财务表现

损益表

• 收入从FY19A的377289百万CNY增长至FY20A的482064百万CNY。
• 毛利从FY19A的167533百万CNY增长至FY20A的221532百万CNY。
• 净利润从FY19A的93310百万CNY增长至FY20A的159847百万CNY。

资产负债表

• 总资产从FY19A的953986百万CNY增长至FY20A的1333425百万CNY。
• 总负债从FY19A的465162百万CNY增长至FY20A的555382百万CNY。
• 股东权益从FY19A的432706百万CNY增长至FY20A的703984百万CNY。

现金流量表

• 经调整自由现金流达1235亿元，同比增长39%。
• 经营现金流量从FY19A的148590百万CNY增长至FY20A的194119百万CNY。

财务比率

• ROE从FY19A的22.71%下降至FY20A的18.00%。
• 净负债率从FY19A的15%下降至FY20A的12%。
• 利息覆盖率从FY19A的85.22倍增长至FY20A的194.57倍。

投资建议

分析师张闻宇维持“买入”评级，认为腾讯在社交广告、金融科技、云服务等领域具备增长潜力，未来6个月内相对恒生指数涨幅有望超过20%。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股相对恒生指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内个股相对恒生指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内个股相对恒生指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内个股相对恒生指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内个股相对恒生指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内行业整体回报高于恒生指数5%以上
• 跟随大市：未来6个月内行业整体回报介于恒生指数-5%与5%之间
• 弱于大市：未来6个月内行业整体回报低于恒生指数-5%以下

重要声明

本报告由西南证券研究发展中心发布，信息来源于合法合规渠道，不构成投资建议。投资者需自行承担风险，西南证券不对其使用后果负责。