20210818-西南证券-腾讯控股-00700.HK-2021年二季报点评_科技向善全域向实连接_社会价值助力动能转换_4页_1mb

腾讯控股2021Q2财报分析总结

核心内容概述

腾讯控股2021年第二季度财报展示了公司在多个业务领域的强劲表现，尤其在增值服务、金融科技及企业服务、广告业务等方面实现了显著增长。同时，公司通过内容生态和云服务的融合，推动了整体盈利能力和市场竞争力的提升。尽管面临行业监管和市场竞争的挑战，但其业务结构和战略调整仍显示出良好的发展潜力。

主要财务数据

收入与盈利

• 总收入：2021Q2为1383亿元，同比增长20%。
• 经营盈利：428亿元，同比增长14%。
• 权益持有人应占盈利：340亿元，同比增长13%。
• 自由现金流：173亿元。
• 总资本开支：69亿元。

营收预测

净利润预测

每股收益（EPS）预测

估值倍数

主要观点

增值服务表现

• 增值用户突破229亿，腾讯系工业化内容生态持续贡献付费用户。
• 收费增值服务注册用户达2.29亿，同比增长12.8%。
• 视频会员数增长9%至1.25亿，音乐付费会员数增长41%至6600万，受益于内容IP工业化体系和消费者付费意愿增强。

广告业务增长

• 网络广告收入为228亿元，同比增长23%。
• 社交及其他广告收入占总广告收入的85%，同比增长28%。
• 微信生态私域运营扩展了广告主基数和落地场景，预计未来公域和私域流量打通将释放更多广告库存。

金融科技与企业服务

• 金融科技及企业服务业务收入达419亿元，同比增长40%。
• 云服务受益于视频化趋势，保持行业份额第一。
• 云基建PaaS/SaaS与企业微信、腾讯文档、腾讯会议等上云入口联动，增强企业粘性。

海外业务与IP价值

• 海外游戏收入占比25%，同比增长37%，维持高速增长。
• 未成年人游戏监管对整体游戏收入影响有限，反而提升头部精品游戏集中度。
• 老游戏通过IP内容扩展和跨界联名延长生命周期，新品类游戏表现亮眼。

关键信息

• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为15.64元、18.75元、22.13元。
• 投资建议：维持“买入”评级，基于对广告业务、海外游戏和云服务增长的预期。
• 风险提示：
  • 行业监管力度加剧；
  • 广告市场需求疲软；
  • 新产品用户活跃度不及预期；
  • 云服务业务建设和增长不及预期；
  • 海外运营风险和汇率波动。

财务分析指标

附录信息

• 分析师：陈泽敏（执业证号：S1250521040001）

• 联系人：杨岚（电话：17620199511，邮箱：ylan@swsc.com.cn）

• 研究发展中心地址：

  • 上海：上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼
  • 北京：北京市西城区南礼士路66号建威大厦1501-1502
  • 重庆：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼
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• 西南证券机构销售团队联系方式：

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