20170813-天风证券-利率债市场周报_货基需要减持存单吗__19页_889kb

货基需要减持存单吗？详细总结

核心内容概述

本文主要探讨了监管层酝酿的货币基金（货基）新规对市场的影响，尤其是对货基投资银行存款与存单的限制。同时，对利率债市场、资金利率、宏观经济数据、行业数据、通胀情况及外汇和大宗商品走势进行了回顾和分析。

主要观点与关键信息

1. 货基新规对市场的影响

• AA+级以下存单禁投：新规禁止货基投资主体评级低于AA+的商业银行存单，但对AA+及以上银行的存单投资比例限制为不超过基金净值的10%。
• 银行集中度限制：同一基金管理人管理的全部货基投资同一商业银行的存款、存单与债券合计不得超过该银行净资产的10%。
• 对货基持仓影响有限：AA+以下存单在货基总持仓中比例较低，且新规允许的额度较大，预计对市场影响不大。
• 对大型货基影响显著：对于超大型货基公司，新规可能带来一定的配置压力，但过渡期充足，影响可控。
• AA+及以上银行受益：新规对AA+及以上银行发行存单形成利好，尤其是无基金托管人资格的AA+银行。

2. 市场与经济回顾

• 利率债发行暂停：上周地方债继续暂停发行。
• 收益率波动：10年期国债收益率下行1BP至3.62%，10年期国开债收益率上行2BP至4.27%。
• 资金面：资金利率前涨后跌，银行间隔夜回购利率上行10BP至2.76%，7天回购利率上行5BP至2.84%。
• 经济数据：7月出口金额同比增长7.2%，CPI同比增长1.4%，PPI同比上涨5.5%。
• 通胀情况：农产品批发价格200指数环比上涨0.21%，22省市猪肉平均价环比上涨3.5%。

3. 一级市场与二级市场

• 一级市场：上周利率债共发行18只，合计1361亿元；下周计划发行22只，共1642.11亿元。
• 二级市场：市场情绪偏谨慎，收益率受资金面与黑色价格波动影响。

4. 资金利率变化

• 央行操作：央行公开市场操作小幅净回笼，资金利率前涨后跌。
• 利率数据：银行间质押式回购利率整体上行，上交所回购利率也有所上涨；香港CNH Hibor利率有所下降。

5. 实体观察与行业数据

• 房地产：30大中城市商品房成交面积同比下跌4.1%。
• 工业品：南华工业品指数同比上涨32.43%。
• 用电情况：六大发电集团日均耗煤同比上涨3.56%。
• 水泥价格：全国普通42.5级散装水泥均价环比下跌0.55%。
• 钢铁产量：6月粗钢产量同比增长5.7%。
• 大宗商品：螺纹钢价格上涨193元/吨，热轧板卷价格上涨230元/吨。

6. 外汇与大宗商品走势

• 人民币升值：人民币对美元持续升值。
• 大宗商品：原油价格震荡，铜、铝、铁矿石、大豆、天然橡胶等价格波动。

结论与展望

• 监管节奏可控：监管层对金融稳定发展委员会的成立后，监管节奏和力度将更加明确，整体环境处于中性状态。
• 存单等级利差拉大：AA+以下存单将被货基排除，未来存单等级利差可能加大。
• 市场影响有限：货基新规对市场影响不大，但对货基配置行为将有所改变，尤其是对风险偏好较高的货基和超大型货基。

风险提示

• 经济与金融数据可能超预期，需密切关注市场变化。

近期报告

1. 《固定收益：流动性与监管，央行怎么说？-央行二季度货币政策执行报告点评》
2. 《固定收益：全球通胀怎么走？-通胀系列专题（二）》
3. 《固定收益：机构配置偏好延续，广义基金增配-2017年7月中债登和上清所托管数据点评》

图表与数据

• 图1至图40展示了存单评级分布、货基持仓情况、利率债收益率变化、资金利率、外汇走势、大宗商品价格等关键数据。
• 表1至表10提供了货币基金持仓规定、利率债发行情况、资金利率变动、外汇与大宗商品相关数据等。

总结

货基新规对市场影响有限，主要影响超大型货基及AA+以下存单的配置。整体监管环境保持中性，市场情绪偏谨慎，但收益率波动较小。未来需关注存单等级利差的变化及市场对通胀和政策的反应。