20231110-首创证券-三祥新材-603663.SH-公司简评报告_存货减值拖累业绩_Q3利润同比下滑_3页_375kb

报告摘要

三祥新材（603663）Q3业绩总结

核心内容概述

三祥新材（603663）在2023年前三季度实现营业收入8.42亿元，同比增长15.09%；但归母净利润为8195万元，同比下降35.7%，扣非后归母净利润为8008万元，同比下降33.31%。其中，Q3实现营业收入2.47亿元，同比下降8.4%；归母净利润为254万元，同比下降94.37%；扣非后归母净利润为295万元，同比下降93.3%。主要原因是锆系产品价格下跌，导致公司计提存货减值损失1965万元。

主要观点

业绩下滑原因：Q3利润大幅下滑主要由存货减值损失所致，锆系产品价格下跌是关键因素。
行业地位与技术突破：公司作为锆行业龙头，具备良好的市场地位。通过与科研机构合作，推动锆铪分离萃取技术的研发，有助于实现国产替代，提升行业竞争力。
镁合金业务增长潜力：公司参股的宁德文达已实现无焊超轻镁合金建筑模板批量出货，并向汽车、电动船舶等领域拓展，镁合金业务增长空间广阔。
盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入分别为11.97/17.54/29.49亿元，归母净利润分别为1.04/2.10/3.60亿元，EPS分别为0.34/0.69/1.19元。维持“买入”评级。

关键信息

公司基本数据

最新收盘价：9.42元
一年内最高/最低价：12.43元 / 8.57元
市盈率（当前）：153.65
市净率（当前）：3.15
总股本：4.24亿股
总市值：39.91亿元

盈利预测表

年度	营收（亿元）	营收增速（%）	归母净利润（亿元）	归母净利润增速（%）	EPS（元/股）	PE
2022A	9.72	23.20%	1.51	50.14%	0.50	18.84
2023E	11.97	23.06%	1.04	-31.09%	0.34	27.39
2024E	17.54	46.58%	2.10	101.77%	0.69	13.57
2025E	29.49	68.16%	3.60	71.84%	1.19	7.90

财务报表概览

项目	2022A（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）	2025E（百万元）
营业收入	972.31	1,196.51	1,753.80	2,949.25
营业成本	640.33	887.78	1,236.37	2,081.15
营业利润	183.80	123.64	265.34	458.05
净利润	166.73	113.01	228.02	391.82
归母净利润	150.87	103.97	209.78	360.47
EBITDA	233.61	184.05	366.12	559.22

主要财务比率

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	34.14%	25.80%	29.50%	29.43%
净利率	15.52%	8.69%	11.96%	12.22%
ROE	12.84%	7.88%	13.64%	18.78%
ROIC	15.12%	8.65%	15.34%	21.76%
资产负债率	28.10%	30.02%	34.00%	39.44%
净负债比率	5.30%	17.09%	16.80%	17.79%
流动比率	1.65	1.54	1.55	1.59
速动比率	0.96	0.89	0.85	0.84
总资产周转率	0.58	0.62	0.77	0.99
每股收益	0.50	0.34	0.69	1.19
每股经营现金	0.42	0.17	0.16	0.02
每股净资产	4.00	4.41	5.14	6.41
P/E	18.84	27.39	13.57	7.90
P/B	2.36	2.13	1.83	1.47

风险提示

锆系产品价格大幅下跌
锆及镁合金产品需求不及预期
新产品推广不及预期

投资建议

维持“买入”评级，基于公司作为锆行业龙头，氧氯化锆及海绵锆产量有望稳步提升，产品结构持续优化，锆基业务稳步增长；镁合金业务持续推进，未来增长空间广阔。

行业与公司动态

锆基业务：公司持续推进锆基产品结构优化，海绵锆销量增长及锆系产品涨价在2022年Q3带来业绩亮眼表现。
镁合金业务：镁建筑模板具有显著优势，渗透率有望加速提升；宁德文达已实现批量出货，并积极开发大型一体化压铸产品。
技术合作：与中科院福建物质结构研究所及中稀(成都)稀土新材料科技公司合作，共同研发新型锆铪分离萃取剂，推动技术突破。

分析师信息

吴轩：有色行业首席分析师，SAC执证编号：S0110521120001，联系方式：wuxuan123@sczq.com.cn，电话：021-58820297
刘崇娜：有色行业研究助理，FRM，联系方式：liuchongna@sczq.com.cn，电话：010-81152687

评级说明

股票评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现