免税行业深度_海南封关背景下发展机遇_市场空间_产业链及相关公司深度梳理_29页_3mb

免税行业深度：海南封关背景下发展机遇、市场空间、产业链及相关公司深度梳理

核心内容

免税行业是一种特殊的旅游零售业态，其本质是国家通过税收让利引导消费，对符合资格的旅客提供价格优势显著的免税商品销售服务。主要形式包括免税购物和退税购物，前者为免征关税、消费税和增值税，后者为退税。免税商品涵盖化妆品、香水、箱包、首饰、手表、酒类等，具有明显的价格优势，是高端消费的重要渠道。

主要观点

• 免税行业已从早期的牌照垄断转向政策赋能与市场多维竞争的双轮驱动。
• 海南离岛免税政策持续放宽，2025年底将启动全岛封关运作，进一步提升免税商品种类和消费吸引力。
• 市内免税店新政落地，全国多城市增设门店，打造“第二增长曲线”，并有望与口岸免税协同。
• 行业竞争焦点转向供应链规模、品牌矩阵、会员运营和数字化效率等综合能力。
• 市内免税店在提升购物体验、支持非标品购买、提高盈利性等方面具备显著优势。
• 免税行业具有政策属性，行业进入门槛高，牌照稀缺。

关键信息

• 免税商品免除进口关税、消费税和增值税，价格优势显著。
• 2024年春节假期，海南离岛免税销售额达31.61亿元，同比增长7.15%。
• 2025年12月海南封关后，免税商品种类将大幅扩容，国货出海空间打开。
• 市内免税店允许旅客在离境前60天内购买，且不设购物限额，提升购物意愿。
• 全球免税市场规模预计从2022年的1623亿元增长至2026年的7400亿元，中国免税市场将重回增长轨道。

市场现状

• 海南离岛免税销售呈现复苏态势，政策调整后购物转化率提升，客单价增长。
• 入出境客流恢复，政策优化推动口岸及市内免税店发展。
• 韩国免税市场持续承压，中国免税市场表现更为积极，尤其是海南离岛免税。
• 市内免税店发展迅速，预计市场规模将超150亿元，以北上广为核心。

海南封关背景下的发展机遇

• 国货出海：海南封关后，国内商品进入免税店并退（免）消费税、增值税，具备价格优势。
• 政策红利：海南离岛免税政策调整，放宽购物限额，提升岛民消费便利性。
• 国际旅客增长：国际旅客占比提升，消费能力强劲，将为免税销售带来增量。
• 供应链优化：免税运营商通过扩大品类、提升规模、优化运营模式，增强市场竞争力。

市内免税发展机遇

• 政策支持：市内免税店允许国人出境前60天内购买，不设购物限额，提升消费意愿。
• 品类丰富：鼓励销售国货“潮品”，如国产美妆、电子产品等，拓展消费场景。
• 盈利空间：市内免税店租金成本低于机场，自有物业进一步提升净利率。
• 消费回流：市内免税店有助于引导消费回流，成为推动高端消费的重要渠道。

产业链分析

• 上游：品牌商及供应商是免税产业链的核心，提供香化、烟酒、精品等商品。
• 中游：免税运营商作为核心渠道，通过品牌合作、议价能力、采购模式等提升盈利。
• 下游：消费者以中等收入群体和旅游客流为主，具备较强购买力，免税价格优势显著。

竞争格局

• 中免一家独大：2024年中免占据中国免税市场78.7%的份额，是行业龙头。
• 差异化发展：其他免税商如海发控、海旅投等，通过特色运营和品类拓展，形成差异化竞争优势。
• 市内免税商：市内免税店成为新竞争维度，中免等企业通过布局核心城市，抢占先机。
• 韩国经验：韩国免税市场经历三次牌照开放，最终形成寡头垄断格局，未来中国市内免税市场也将呈现类似趋势。

相关公司

中国中免

• 行业地位：全球免税行业龙头，拥有丰富的品牌资源和全国布局。
• 业务布局：覆盖机场、市内、离岛等多渠道，2025年浦东机场新合同提升其运营权。
• 国货出海：积极引入国货，提升品牌矩阵和市场竞争力。
• 市内免税店：布局多个核心城市，推动消费回流和高端消费增长。

王府井

• 市内免税店：通过市内免税店拓展，打开成长空间。
• 业绩表现：2025年Q1-Q3业绩承压，但免税业务增长潜力大。
• 创新转型：聚焦文化赋能与年轻客群，打造“文化+体验”新消费场景。

上海机场

• 免税招标：引入杜福睿和中免，打破独家经营模式，提升机场免税业务价值。
• 新合同模式：采用“保底租金+品类提成”双轨制，提升竞争力。
• 合资运营：与免税商成立合资公司，分享免税利润，实现流量变现。

岭南控股

• 出境游复苏：公司出境游业务强劲，带动免税业务增长。
• 市内免税布局：在广州市内设立首家市内免税店，拓展市内免税市场。
• 酒店业务：酒店管理规模扩大，自有酒店盈利改善。

武商集团

• 业务结构：购物中心稳步经营，线上收入增长显著。
• 市内免税落地：武汉市内免税店开业，拓展会员制仓储零售。
• 盈利能力：毛利率提升，净利率稳中有升，显示市场竞争力增强。

市场空间展望

• 全球免税市场：预计2026年达到7400亿元，中国免税市场占重要份额。
• 中国免税市场：2026年预计总规模达3329亿元，其中市内免税有望贡献超150亿元。
• 海南封关红利：预计带动离岛免税销售额增长，形成“一超多强”格局。
• 消费回流：市内免税店和入境游将共同推动消费回流，释放高端消费潜力。

参考研报

• 中国中免港股招股说明书
• 前瞻产业研究院
• 源达信息证券研究所
• 国泰君安证券研究
• 中信建投证券
• 广发证券发展研究中心
• 方正证券研究所
• 东亚前海证券研究所
• 华安证券研究所
• 数字100
• 国信证券经济研究所