20251228-国金证券-批发和零售贸易行业周报_海南正式封关_看好免税及顺周期服务_8页_952kb

海南封关对免税及顺周期服务的影响分析

核心观点

2025年12月18日，海南自由贸易港正式启动全岛封关，标志着海南成为海关监管特殊区域，实施“一线放开、二线管住、岛内自由”的政策。这一举措将显著影响海南本地及全国的免税业务，推动其基本面逐步兑现，因此免税板块值得关注。

政策升级要点：

• 零关税商品税目：从1900个增至6600个，覆盖企业生产资料的74%，如中药材、纺织原料、机械器具等。
• 管理方式转变：从正面清单转为负面清单，未列入征税目录的商品免征关税。
• 加工增值政策：取消主营业务收入占比60%以上的限制，鼓励产业链延伸。
• 个人所得税优化：对高端人才，税负超过15%的部分予以免征，且合理离岛天数可计入居住天数，居住要求从183天降至90天。

行业数据追踪

GMV表现

• 11月第2周，天猫+京东整体GMV同比-5.56%。

品类表现

• 前五增长品类为：玩具（+73.8%）、家具家装（+51.83%）、书籍影音（+136.62%）、服饰（+44.17%）、家用电器（+31.68%）。

行情回顾

板块表现

• 上周（2025/12/22-2025/12/26）商贸零售板块涨幅为0.16%，在9个申万大消费一级行业中位列第4。

个股表现

• 涨幅前五：东百集团（+28.40%）、百大集团（+18.43%）、中国中免（+11.46%）、银座股份（+8.75%）、新迅达（+7.71%）。
• 跌幅前五：南京商旅（-18.84%）、中央商场（-16.08%）、大连友谊（-13.61%）、茂业商业（-11.85%）、丽人丽妆（-11.25%）。

投资建议

线下零售

• 推荐标的：永辉超市
• 理由：永辉超市正转向精选型零售模式，具备较强竞争优势，包括：
  1. 生鲜销售占比高，获客能力强；
  2. 规模优势赋能标品和自有品牌，降低成本；
  3. 上市地位带来融资优势，有利于实施胖东来式调改。

跨境出海

• 关注标的：安克创新、小商品城
• 理由：头部品牌具备更强的业绩韧性，TikTok等新兴平台分流亚马逊，建议关注出海平台龙头及具备品牌优势的公司。

黄金珠宝

• 推荐标的：老铺黄金、潮宏基
• 理由：
  • 老铺黄金：金价高位下品牌势能增强，看好2026年店铺优化与高客运营策略，海外布局有望带来增量。
  • 潮宏基：优质产品上新强化加盟商单店模型，开店有望超预期，自产比例提升与产品结构优化将增强盈利能力。

线上零售

• 关注标的：美团
• 理由：美团在用户心智、骑手及商家端具备显著壁垒，长期看好其竞争格局优势。

风险提示

1. 业务拓展不及预期：部分新业务尚处于早期，后续表现存在不确定性。
2. 内需消费不及预期：若居民消费意愿恢复缓慢，可能影响相关业务。
3. 产品表现不及预期：新品上市初期表现存在波动，可能影响收入。
4. 国际贸易政策大幅波动：若美国对华关税提升，可能影响市场情绪及出口链公司业绩。

行业投资评级说明

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期行业上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期行业变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%。

分析师信息

• 于健 (执业S1130525070012)：yu_j@gjzq.com.cn
• 谷亦清 (执业S1130525080002)：guyiqing@gjzq.com.cn
• 王译 (执业S1130525090006)：wangyi9@gjzq.com.cn

联系方式

上海

• 电话：021-80234211
• 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn
• 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼

北京

• 电话：010-85950438
• 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn
• 地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧

深圳

• 电话：0755-86695353
• 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn
• 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806

图表目录

• 图表1：周度-线上GMV（天猫+京东）及同比
• 图表2：分品类周度（天猫+京东）线上GMV同比
• 图表3：上周商贸零售板块涨跌幅（%）
• 图表4：上周商贸零售板块涨跌幅走势（%）
• 图表5：上周大消费行业涨跌幅排序
• 图表6：上周商贸零售行业涨幅前5名
• 图表7：上周商贸零售行业跌幅前5名