20220420-浙商证券-2022年一季度财政数据的背后_三重压力叠加疫情_亟待财政发力加码_7页_1mb

2022年一季度财政政策分析总结

核心内容概述

2022年一季度财政数据反映出在三重压力（需求收缩、供给冲击、预期转弱）和疫情扰动的双重影响下，财政政策正积极发力以稳增长、保就业。中央经济工作会议后，财政政策进一步向重点领域倾斜，通过发行抗疫特别国债、加大减退税降费力度、提升防疫及社会保障投入、增强基层财政支持等手段，推动经济复苏。

主要观点与关键信息

1. 财政政策需进一步发力

• 三重压力叠加疫情扰动：2022年一季度GDP增速为4.8%，3月调查失业率为5.8%，表明经济面临较大压力。
• 保就业成为重点：4月政治局会议后，保就业将被放在更加突出的位置，财政政策需进一步发力以支撑经济。
• 抗疫特别国债：参考2020年经验，可发行新一轮抗疫特别国债，规模预计略低于1万亿，以应对当前疫情冲击。
• 减退税降费：应进一步加大对受疫情冲击较大的区域和行业（如物流、航空、旅游、酒店）的减退税降费力度。
• 防疫及社会保障投入：应加大对社保就业和卫生健康领域的支出，兜牢“三保”（保基本民生、保市场主体、保基层运转）。
• 转移支付支持基层：中央对地方转移支付提升至9.8万亿，新增财力向基层倾斜，运用好财政直达机制。

2. 财政支出显著提速

• 支出增长显著：一季度全国一般公共预算支出同比增长8.3%，政府性基金预算支出增长43%。
• 支出节奏前置：财政支出节奏加快，广义财政新增支出规模超过4.5万亿，为稳增长提供支撑。
• 政府消费支撑作用：政府消费占最终消费支出的30%以上，财政支出加码有助于支撑经济。

3. 财政收入保持高增，后续或阶段性承压

• 财政收入高增：一季度全国一般公共预算收入同比增长8.6%，税收收入增长7.7%。
• 税收征管加强：金税工程的推进提升了税收征管效率，减少了避税行为。
• 收入承压不影响支出：通过调入资金和结转结余资金，财政收入阶段性承压不会影响支出力度。

4. 土地出让收入低迷，但稳地产政策已在路上

• 土地出让收入下降：一季度国有土地使用权出让收入同比下降27.4%，政府性基金预算收入同比下降25.6%。
• 调入资金弥补缺口：2022年特定国有金融机构和专营机构上缴利润调入政府性基金16500亿元，有助于弥补土地出让收入下滑。
• 地产政策有望放松：随着疫情缓解和政策预期明确，地产市场有望逐步修复，土地出让收入将有序恢复。

财政数据亮点

• 社会保障和就业支出：一季度同比增长10.44%，是财政支出中增长最快的领域之一。
• 卫生健康支出：同比增长9.04%，体现对防疫工作的持续投入。
• 交通运输支出：同比增长7.29%，显示对基建投资的支持。
• 财政赤字率：全国财政赤字率预计为2.8%，较2021年有所下降，但实际赤字增加至56,985亿元。

风险提示

• 政策落地不及预期：财政政策的实施效果可能受到政策执行力度不足的影响。
• 经济超预期下行：若经济下行压力进一步加大，可能影响财政收入和支出的平衡。
• 全球经济与金融危机：外部环境的不确定性可能对国内经济和财政政策产生冲击。

相关报告与数据来源

• 报告来源：浙商证券研究所
• 数据来源：Wind，财政预算报告

投资评级说明

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