20211201-安信证券-国林科技-300786.SZ-臭氧发生器龙头_开拓新领域应用未来业绩可期（更正报告）_5页_339kb

国林科技 (300786.SZ) 总结

核心内容

国林科技是一家专注于臭氧发生器研发、制造及应用的行业龙头，凭借核心技术优势在臭氧行业占据重要地位。公司产品涵盖全系列臭氧发生器及系统集成设备，广泛应用于市政水处理、工业污水处理、烟气脱硝、精细化工等多个领域。此外，公司正积极拓展至半导体清洗设备市场，凭借在臭氧技术上的突破，有望实现国产替代。

主要观点

• 行业地位稳固：公司是臭氧发生器行业的代表企业，掌握臭氧系统设备的全套核心技术，产品线覆盖广泛。
• 技术优势明显：公司持续进行技术创新，研发能力突出，产品品质高，具有良好的市场竞争力。
• 拓展新领域：公司正在推进高品质晶体乙醛酸项目，预计可显著提升业绩；同时在半导体清洗设备领域取得突破，有望成为稀缺标的。
• 业绩增长可期：公司预计2021-2023年EPS分别为0.99元、2.05元、3.28元，对应PE分别为39.6x、19.2x和12x，显示未来盈利能力和估值有较大提升空间。
• 投资建议：首次覆盖给予买入-A评级，6个月目标价为47.27元。

关键信息

募投项目与市场前景

• 公司计划募集不超过3.6亿元用于建设2.5万吨/年高品质晶体乙醛酸项目（一期）。
• 乙醛酸是医药、香料、造纸、油漆等行业的关键中间体，国内市场占全球总量的50%-60%。
• 全球乙醛酸市场需求约2.8万吨晶体、3.4万吨高品质水溶液及20万吨普通水溶液，其中高品质乙醛酸市场尚处空白，公司有望抢占市场。

半导体清洗设备

• 公司高浓度臭氧发生器和臭氧水设备技术取得突破，臭氧浓度可达200-300 mg/L，臭氧水浓度可达80-150 PPM。
• 目前全球半导体清洗设备市场主要由MKS垄断，国内设备商市场份额不足10%，公司有望实现替代。

财务预测

• 营收增长：预计2021-2023年营收分别为538.6亿元、1,043.6亿元、1,581.2亿元，CAGR为42.8%-61.4%。
• 净利润增长：预计2021-2023年净利润分别为101.7亿元、209.6亿元、335.3亿元，CAGR为27.1%-59.9%。
• 每股收益：预计2021-2023年EPS分别为0.99元、2.05元、3.28元。
• 估值指标：PE从56.1倍降至12倍，PB从5.2倍降至2.9倍，P/S从10.8倍降至2.5倍，EV/EBITDA从26.9倍降至8.7倍。

财务指标分析

• 毛利率：保持在40%左右，2021年略有下降至38.5%。
• ROE：预计2021-2023年ROE分别为10.9%、19.1%、24.6%，显示公司盈利能力逐步提升。
• ROIC：预计2021-2023年ROIC分别为19.1%、43.3%、50.3%，投资回报率显著提高。
• 资产负债率：预计2021-2023年资产负债率从26.2%上升至40.0%，公司融资压力有所增加。
• 流动比率与速动比率：从3.86降至2.19，流动性有所下降，但速动比率仍保持在合理范围。
• 利息保障倍数：从84.45降至-67.28，显示公司偿债能力有所下降。

风险提示

• 技术风险：核心技术能否保持领先及技术泄密的风险。
• 项目风险：乙醛酸项目及半导体清洗设备推进进度不及预期。
• 盈利能力风险：公司盈利能力可能不及预期。
• 市场风险：行业竞争加剧可能影响公司市场份额。

投资评级与建议

• 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：6个月目标价为47.27元。

分析师信息

• 邵琳琳：SAC执业证书编号S1450513080002，联系方式：shaoll@essence.com.cn，021-35082107
• 周喆：SAC执业证书编号S1450521060003，联系方式：zhouzhe@essence.com.cn，021-35082029

公司评级体系

• 收益评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 风险评级：A（正常风险）、B（较高风险）。

免责声明

本报告基于已公开资料撰写，不保证信息完整性与准确性。报告所载内容仅反映当日判断，不构成投资建议，不承担任何法律责任。