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铜周报总结

核心内容

2022年9月13日发布的铜周报指出，铜价在宏观因素和供应紧张的共同作用下出现明显反弹，价格基本收复此前跌幅，重返近期高位。市场对铜价的走势预期以震荡为主，短期内铜价易涨难跌。

主要观点

宏观因素支撑铜价上涨

• 欧央行为对抗通胀，大幅加息75BP，为20多年来最大幅度，刺激欧元走强，美元回落，支撑铜价。
• 尽管美联储主席强调继续加息，但市场已对此有所预期，反应平淡，美元回落进一步推动铜价上涨。

供应紧张推动升水走高

• 欧洲能源危机导致冶炼行业担忧，锌和铝产能关闭可能蔓延至铜冶炼行业，叠加LME铜库存持续回落，推动升水大幅上升。
• 国内虽限电缓和，但冷料紧张导致现货市场仍处高位升水状态，即使限电缓解，供应可能仍不及预期。

需求维持乐观预期

• 金九银十的旺季预期支撑市场需求，整体保持乐观。

铜价中期展望

• 在低库存和高升水的背景下，铜价已基本反映宏观悲观预期，未来供应的任何变化都可能引发铜价飙升。
• 中期走势预计以震荡为主，铜价易涨难跌。

关键信息

市场数据

• SHFE铜：上周上涨3530元/吨，涨幅5.93%，收于63070元/吨。
• LME铜：上周上涨317美元/吨，涨幅4.19%，收于7868.5美元/吨。
• 沪伦比值：微升0.02，维持在7.90左右。
• 库存变化：
  • LME库存减少5100吨，全球三大交易所库存合计减少0.81万吨。
  • SHFE库存减少1106吨，保税区库存减少2.5万吨。
  • 保税区库存降至6.5万吨，进口窗口时有打开，未来仍有回落空间。

行情评述

• 国内铜价周初高开，随后震荡上行，周五收于63070元/吨，涨幅5.93%。
• 伦铜同样出现明显反弹，周五收于7868.5美元/吨，涨幅4.19%。
• 现货升水持续走高，周初升水400元/吨，周五升水410元/吨。

行业要闻

1. 智利Escondida铜矿罢工威胁：工人因安全问题威胁罢工，可能影响铜矿供应。
2. 米拉多铜矿生产表现亮眼：2021年生产量、含金、含银分别完成年度计划的131.42%、157.09%、196.9%，利润创历史新高。
3. 国内9月电解铜产量预计：9月国内电解铜产量预计为90.07万吨，环比增长5.16%，同比增长12.18%。

风险因素

• 全球经济复苏弱于预期
• 疫情扩散超预期

图表说明

• 图表1：全球三大交易所库存变化，显示库存持续处于低位。
• 图表2：上海交易所和保税区库存，反映国内库存变化趋势。
• 图表3：LME库存和注册仓单，显示LME库存回落。
• 图表4：COMEX库存，显示美国市场库存变化。
• 图表5：沪铜基差走势，反映现货与期货价差。
• 图表6：精废铜价差走势，显示精铜与废铜价差变化。
• 图表7：沪铜跨期价差走势，反映不同期限铜价差异。
• 图表8：LME铜升贴水走势，显示升水持续走高。
• 图表9：铜内外盘比价走势，反映国内外铜价联动性。
• 图表10：铜进口盈亏走势，反映进口成本变化。

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