20220913-格林期货-研究与投资咨询部专题报告_5页_570kb

文档总结

核心内容

本报告由研究员刘锦撰写，发布于2022年9月13日，主要分析了中国油脂油料产业链在大豆到港预期不足、高基差以及美国农业部9月供需报告影响下的市场走势。报告指出，当前国内豆粕和菜粕（双粕）价格受到供给偏紧和高基差的支撑，短期内仍可能维持上涨趋势。

主要观点

• 产业链逻辑转变：国内油厂采购模式由“以产定销”转变为“以销定产”，导致上中游库存持续偏低，形成供应紧张局面。
• 大豆到港偏低：2022年6-8月大豆到港量显著低于五年均值，创历史新低，9-11月到港预期偏低，仅11月有望恢复。
• 高基差支撑价格：豆粕基差达到800-1000元/吨的历史高位，贸易商采购情绪谨慎，进一步加剧供应紧张。
• 需求刚性：国内生猪和肉禽蛋禽存栏量维持在较高水平，豆粕需求刚性，价格持续上涨。
• 美农9月供需报告影响：报告意外下调美豆单产和种植面积，导致期末库存下降，库销比降至4.51%，进一步强化了市场对美豆供应偏紧的预期，推动双粕价格大幅上涨。

关键信息

一、油脂油料产业链逻辑的改变

• 油厂采购模式从“铺摊子”转变为“以销订购”。
• 上中游库存持续偏低，成为常态。
• 需求端保持稳定，但供给端受限，导致价格持续上涨。

二、大豆到港偏低和高基差

• 2022年6-8月大豆到港量低于五年均值，创历史新低。
• 9-11月到港预期分别为650万吨、700万吨、1050万吨，仅11月有望恢复。
• 豆粕基差高达800-1000元/吨，贸易商采购谨慎，加剧供应紧张。

三、供给偏紧状态下的需求刚性坚挺

• 2008-2013年国内生猪存栏约4.7亿头，当前存栏量与之相近。
• 当前豆粕现货价格达到5200元/吨，高于2008-2013年最高价4570元/吨。
• 价格上涨主要受供应端缺口未有效填补影响。

四、美国农业部9月供需报告添柴加火

• 美国农业部下调美豆单产和种植面积，导致期末库存下降，库销比降至4.51%。
• 该报告推动豆粕和菜粕价格日内上涨5%-7%。
• 2022/23年度美豆种植面积为8750万英亩，单产50.5蒲式耳/英亩，期末库存2亿蒲式耳。

市场展望

• 双粕价格支撑：短期内，由于大豆到港预期不足和高基差，双粕价格仍将受到支撑。
• 价格降温关键：价格是否降温取决于后续美豆到港情况及加拿大油菜籽收获和运输情况。
• 宏观风险：美联储9月20日议息会议可能继续强势加息，对市场形成扰动。

风险因素

• 国际原油价格波动
• 美联储加息政策
• 俄乌局势变化

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