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公司报告：中材国际（600970）2023年证券点评

维持买入评级，目标价为1972元，当前价1293元。

核心表现

• 23Q1新签高增103%：新签合同额226亿元，其中工程建设业务增长显著，预计由地缘政治改善及疫情影响减弱推动。
• 运维与装备制造业务增长：运维服务收入毛利率22.6%，毛利率更高（23.5%），占总收入12%，毛利占比17%。
• 国际化布局：境外新签合同占比41%，主要来自“一带一路”沿线国家。

核心增长逻辑

1. 商业模式优化：加速向运维服务商转型，整合装备制造能力，打造统一装备平台。
2. 数字化与一带一路驱动：国际水泥产线增长与数字化智能化解决方案增强竞争力。
3. 股权激励与盈利预测：预计23-25年营收分36.2亿、88.8亿、115.4亿，净利润20.3亿、27亿、38亿，同比增长31.0%、14.0%、15.0%。

核心理赔因素

• 国际业务拓展不及预期
• 运维及装备制造业务发展不达预期
• 汇率波动风险

财务数据与估值

• PE(2023E)：18倍，目标PE18x。
• PB(2023E)：2-3倍，估值较2021年显著提升。

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