20230531-华创证券-天合光能-688599.SH-重大事项点评_大额回购彰显发展信心_硅片扩张助力一体化盈利提升_5页_682kb

天合光能重大事项点评总结

公司回购与产业布局

1. 股份回购：5月29日公告拟回购3-6亿元股份，回购价格不超过65元/股，彰显未来发展信心。
2. 高管承诺：控股股东及其他持股5%以上股东未来6个月内无减持计划。
3. 产能扩张：拟在四川什邡投资年产25GW单晶拉棒及配套项目，总投资107亿元，预计2024年投产。

一体化布局与盈利改善

1. 硅片产能：当前约65GW硅片投资项目已布局，2023年底形成50GW产能，2023/2024年自供率预计达到20%-25%/50%+，助力一体化盈利提升。
2. 多业务协同：
   • 分布式系统业务：2023年出货约10GW，同比增长65%。
   • 储能业务：预计出货3-4GWh，同比增长75%，进入高速增长期。
   • 支架业务：2023年出货8GW，同比增长80%。

投资建议与财务分析

1. 盈利预测：2023-2025年归母净利润预计为736亿、966亿、1165亿元，对应PE分别为12倍、9倍、7倍。
2. 估值：参考可比公司给出18x PE，对应目标价6093元，维持“强推”评级。
3. 风险提示：原材料供应、产能进度及市场竞争风险。

其他财务数据摘要

• 收入增速：2023年预计570%增长，2024-2025年预计191%/157%
• 毛利率：持续提升，2023年预计152%

天合光能战略布局明确，股份回购强化信心，一体化产能扩张显著，多业务联动增厚业绩，维持“强推”评级。