20181022-东兴证券-恒力股份-600346.SH-三季度财报点评_三季度业绩远超预期_炼化冲刺倒计时_7页_746kb

恒力股份三季度业绩总结

核心内容

恒力股份（600346）于2018年10月20日发布2018年前三季度业绩报告，数据显示公司业绩表现强劲，远超市场预期。公司三季度单季实现归属于上市公司股东的净利润17.71亿元，同比（调整后）增长显著。2018年前三季度累计实现归母净利润36.52亿元，同比增加99%；扣非净利润32.33亿元，同比增加216%。分析师团队对恒力股份给予“强烈推荐”评级，认为公司未来发展潜力巨大。

主要观点

• 业绩表现超预期：三季度业绩增长显著，主要得益于聚酯化纤产业链整体向好，PTA及涤纶长丝价格同比大幅上涨，推动公司盈利提升。
• PTA价格跌幅有限：进入四季度后，PTA价格有所回调，但受十月份产能检修影响，价格跌幅有限。预计2019年底之前无新增PTA产能，聚酯需求增速仍保持5%以上，PX利润向PTA环节转移，利好PTA板块。
• 炼化项目进展顺利：恒力炼化2000万吨/年炼化一体化项目已进入施工尾声，各项设备安装完毕，公用工程和附属设施基本具备调试试运条件，相关人员培训和试生产准备已完成，预计11月15日正式投料试产。
• 未来增长点明确：公司将继续推进PTA-4和PTA-5项目，以及乙烯项目和恒科新材料年产135万吨多功能高品质纺织新材料项目，为公司带来持续增长动力。

关键财务指标

营收与利润

财务预测

估值比率

风险提示

• 原油价格大幅波动；
• 产能投放不及预期；
• 行业景气度低于预期。

估值分析

公司2018年盈利预测上调，PE估值降至15倍，2019年PE为8倍，2020年PE为6倍，显示估值逐步下降，未来盈利预期增强，投资价值凸显。

结论

恒力股份作为涤纶长丝行业龙头，已完成“原油-芳烃-PTA-聚酯-纺丝”全产业链布局，具备良好的产业协同效应。三季度业绩大幅超预期，预计2018年-2020年营业收入和净利润将稳步增长，公司未来发展值得期待。维持“强烈推荐”评级。