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大宗商品或进入新一轮的调整阶段

核心内容总结

一、经济复苏节奏放缓

1. 宏观数据表现

   • 4月规模以上工业增加值同比增长 $9.8%$，两年平均增长 $6.8%$。
   • 社会消费品零售总额同比增长 $17.7%$，两年平均增速为 $4.3%$，较前值回落2个百分点。
   • 1-4月固定资产投资累计同比增长 $19.9%$，两年平均增长 $3.9%$；制造业投资同比增长 $23.8%$，地产投资同比增长 $21.6%$，基建投资同比增长 $18.4%$。

2. 经济结构分化

   • 外贸保持强劲增长，但进一步回升空间有限，因外需增长与“替代效应”减弱。
   • 固定资产投资稳中有升，地方专项债发行加速，基建投资阶段性回暖；地产投资高位企稳，制造业投资加快修复。
   • 社会消费表现不及预期，受地产等部分行业政策收紧影响，消费修复面临制约。

3. 未来展望

   • 随着经济回归正常化，复苏节奏将放缓。
   • 消费结构可能分化，部分行业恢复加快，而部分行业受政策影响降温。

二、政策调控升温，大宗商品价格高位回落

1. 国常会连续两周关注大宗商品价格

   • 5月12日及19日国常会分别提出应对大宗商品价格过快上涨及其连带影响，强调市场调节和供需双向调控。
   • 政策包括提高部分钢铁产品出口关税、取消出口退税、增加煤炭增产增供、加强期现货市场联动监管等。

2. 市场反应

   • 大宗商品价格在五一后持续拉涨，尤其是钢材、煤炭等黑色系商品，但随后高位回落。
   • 政策调控和监管加强显著降低了市场投机性需求，市场情绪趋于稳定。

3. 影响因素

   • 大宗商品涨价与经济复苏、疫情、限产、全球宽松货币环境等有关。
   • 未来商品价格或进入新一轮调整阶段，不同商品表现或分化。

三、美联储会议纪要首次提及“讨论调整购债规模”

1. 经济前景更加乐观

   • 美联储对经济前景的预测略强于3月，认为“经济前景的风险已不再像前几个月那样高”，但不确定性仍存在。

2. 通胀预期

   • 美联储仍认为通胀是暂时性的，但可能持续时间超预期。
   • 2021年底至2022年PCE和核心PCE通胀可能高于 $2%$，2023年预计回归至 $2%$ 左右。

3. 购债规模调整讨论

   • 部分委员认为若经济继续快速复苏，可能在接下来的会议上讨论调整购债规模。
   • 美联储强调“在目标进展大到足以改变政策之前，应尽早传达评估结果”，以防“缩减恐慌”再现。

四、工业生产与消费情况

1. 工业生产

   • 化工行业：进入季节性淡季，PTA产业链产品价格下跌，负荷率平稳。
   • 钢铁行业：环保限产压制开工率，钢材表需走弱，价格回落，吨钢利润下降。

2. 消费情况

   • 地产销售：有所回暖，房贷利率回升，30大中城市商品房成交面积累计增长 $72.21%$，但土地市场冷清。
   • 乘用车销售：偏弱，零售销量日均下降 $3%$，但相对2019年仍微增 $1%$。芯片缺货问题逐步缓解，但生产供应恢复仍需观察。

五、物价：国内通胀温和回升

1. 食品价格回落

   • 蔬菜均价环比下跌 $2.51%$，猪肉价格环比下跌 $5.75%$，食品价格整体走弱。

2. CPI与PPI走势

   • CPI或继续温和回升，因服务价格加快重启，非食品价格回升。
   • PPI涨幅或放缓，因政策调控和大宗商品价格回落，但中长期仍受供需关系影响，存在上行空间。

关键信息一览

总结

当前经济复苏节奏放缓，三驾马车表现不一，出口增长受限，消费结构分化，固定资产投资稳中有升。大宗商品价格在政策调控与市场情绪降温下高位回落，但中长期仍受供需关系影响，或进入新一轮调整阶段。美联储首次提及“讨论调整购债规模”，表明其对经济前景的乐观态度，但警惕“缩减恐慌”。工业生产方面，化工与钢铁行业表现平平，地产销售回暖但土地市场冷清，乘用车销售偏弱。物价方面，食品价格回落，CPI温和回升，PPI涨幅或放缓但存在上行空间。