20210523-国金证券-大类资产双周报_大宗商品价格见顶意味着什么__2页_600kb

文档总结

核心内容概述

本报告主要围绕近期大宗商品价格走势、对其他大类资产的影响以及未来市场展望展开分析。重点分析了国内与国际定价大宗商品价格见顶的判断，以及国债收益率与A股估值的变化趋势，同时提出了相关风险提示。

主要观点分析

1. 大宗商品价格见顶判断

• 国内定价的大宗商品：价格见顶已基本确认，主要因需求端（地产、基建、消费）增长乏力，供给端（碳达峰政策调整、利润支撑）难以进一步压缩，金融投机资金获利难度上升。
• 国际定价的大宗商品：仍可能有二次冲顶，但未必能再创新高。需求端（如美国基建）仍有支撑，但供给恢复趋势明确，供需缺口将逐步收窄。金融属性对商品价格的支撑将减弱。

2. 大宗商品价格见顶的周期判断

• 当前价格顶部可能是2-3年中长期顶部。
• 需求、供给和金融属性三大推动因素将在未来2-3年内逐步减弱，甚至转为负面。

3. 国债收益率变化趋势

• 中国10年期国债收益率上行风险大幅下降。
• 流动性收紧的必要性降低，短端利率不会上调。
• 通胀预期回落，长端收益率下降。
• 股市上涨可能对长端债券价格形成短期扰动，但整体趋势难以逆转。

4. A股估值支撑

• 大宗商品价格回落，缓解了“类滞胀”预期，对A股估值形成支撑。
• 国债收益率回落进一步提振A股市场。
• 结构上：周期股面临下行压力，科技成长股价格反弹概率上升。
• 整体趋势：流动性宽松概率不高，指数上行空间有限。

关键信息汇总

大宗商品价格变化

• 国内黑色、有色、原油、化工等价格明显回落，见顶确认。
• 国际大宗商品价格可能有二次冲顶，但难创新高。

资产价格影响

• 大宗商品价格回落对A股估值形成支撑，尤其是科技成长板块。
• 国债收益率上行风险下降，长端收益率回落趋势明确。

市场展望

• 需求端：国内地产、基建、消费增长见顶；海外需求预计2022年中见顶。
• 供给端：国内供给压缩概率下降，海外供给恢复趋势明确。
• 金融属性：全球货币刺激退出是必然趋势，金融支撑逐步减弱。

风险提示

• 疫情出现新变化；
• 货币和财政政策收紧程度高于预期；
• 中美关系出现不利变化。

总体结论

当前大宗商品价格见顶趋势已显现，尤其是国内定价品种，其顶部可能是2-3年的中长期顶部。随着需求见顶、供给恢复以及金融属性支撑减弱，大宗商品价格将进入下行通道。同时，国债收益率上行风险下降，A股估值获得支撑，但整体上行空间有限，结构性机会可能更多体现在科技成长板块。未来需密切关注政策动向、疫情发展及中美关系变化等风险因素。