20210523-南华期货-有色金属（铝）周报_博弈加剧_宽幅震荡_23页_1mb

有色金属（铝）周报总结

核心内容

本周有色金属（铝）市场呈现多空博弈加剧、宽幅震荡的格局。在宏观调控压力与基本面支撑的双重影响下，铝价短期面临回调，但中长期仍维持乐观预期。

主要观点

• 宏观调控压力显现：国内国务院常务会议连续两次关注大宗商品价格问题，强调遏制不合理上涨，防止向居民消费价格传导，政策风险成为市场不确定性的重要来源。
• 供给端压力上升：云南等地启动应急错峰限电政策，部分电解铝企业出现压产，叠加新产能投产推迟，本月电解铝产量或不及预期。但进口量增加一定程度上弥补了国内产量缺口。
• 需求端支撑稳固：房地产、电力、包装等行业处于旺季，铝锭、铝棒显性库存持续去化，旺季刚需对铝价形成支撑。
• 库存持续下降：国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）降至102万吨，周度减少4.1万吨，上期所铝库存减少5969吨，库存压力缓解。
• 进口利润仍存：沪铝现货即时进口利润为298元/吨，显示进口成本仍具吸引力，但3月期货进口亏损74元/吨，表明进口窗口可能已关闭。
• 铝价震荡调整：综合宏观调控风险与基本面支撑，预计铝价将进入震荡期，短期建议区间操作，中期仍看好铝价走势。

关键信息

1. 宏观环境

• 国务院多次强调遏制大宗商品不合理上涨，加强期现货市场联动监管。
• 美联储维持资产购买规模不变，但内部存在分歧，部分官员主张提前缩减购债。
• 欧元区通胀低于预期，美国制造业PMI优于预期，显示全球经济复苏分化。

2. 供给及成本

• 云南电解铝企业因限电减产，预计影响产量10-19万吨，持续至6月中旬。
• 4月中国电解铝产量325万吨，同比增长9.87%；1-4月累计产量1293.6万吨，同比增长8.60%。
• 电解铝单吨即时盈利4455.8元/吨，原料价格上涨对利润有所压制。

3. 需求

• 房地产、电力、包装等行业需求旺盛，铝锭、铝棒库存持续去化。
• 铝线缆企业开工率略有回升，但行业畏高情绪明显，国网订单延迟招标。
• 建筑型材企业订单饱满，铝模板供不应求；工业型材订单稳定，汽车轻量化、轨道交通等板块表现良好。
• 原生铝合金企业开工率下降，订单不足，销售压力较大。

4. 库存

• 国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）为102万吨，周度降库4.1万吨。
• LME铝锭库存降至175万吨，周度减少1.3万吨。
• 库存下降趋势延续，表明市场供需关系偏紧。

5. 期货与现货市场

• 本周伦铝下跌2.74%，沪铝下跌3.13%，市场整体偏弱。
• 铝价回调主要因政策调控压力，但基本面支撑仍较强。
• 价格区间建议为18000—19500元/吨，短期以区间操作为主。

策略建议

• 短期策略：逢低建仓，区间操作，关注18000—19500元/吨波动。
• 中期策略：对铝价保持乐观，认为基本面支撑较强，政策调控可能阶段性缓解。

附：重要数据一览

指标	数据
电解铝产量（4月）	325万吨，同比+9.87%
电解铝累计产量（1-4月）	1293.6万吨，同比+8.60%
电解铝运行产能	3971万吨/年
电解铝有效建成产能	4350万吨/年
电解铝开工率	91.3%
电解铝单吨即时盈利	4455.8元/吨
沪铝现货即时进口利润	298元/吨
沪铝3月期货进口亏损	74元/吨
国内电解铝社会库存	102万吨，周度降库4.1万吨
LME铝锭库存	175万吨，周度减少1.3万吨

风险提示

• 政策调控风险：国常会对大宗商品价格的持续关注可能对铝价形成压制。
• 原料价格波动：煤、氧化铝、阳极碳素等价格持续上涨，对成本端形成压力。
• 库存变化：库存去化速度可能影响价格走势，需密切关注。

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分析师：薛娜
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