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大宗商品波动明显上升，节前注意风险防控

核心内容

2026年2月初，全球大宗商品市场波动显著上升，尤其是贵金属和工业金属价格出现暴跌。与此同时，国内政策层面持续发力，推动春节消费和信贷结构优化，以促进经济高质量发展。地缘政治风险加剧，特别是美伊在海湾地区的军事对峙，进一步推高国际原油价格。整体来看，市场在政策不确定性、流动性紧缩预期及地缘风险的多重影响下，波动性上升，节前需警惕风险。

主要观点

1. 大宗商品市场波动加剧

• 贵金属暴跌：受美联储新任主席可能偏鹰预期的影响，贵金属价格出现大幅下跌，黄金和白银跌幅分别达10%和15%。
• 工业金属同步下跌：沪镍、沪铜、国际铜、铝合金、沪铝等期货主力合约集体触及跌停，显示市场情绪受挫。
• 波动原因：短期来看，市场对流动性紧缩的担忧及前期涨幅过大导致获利了结，是价格下跌的主要原因；长期来看，宏观环境仍有利于实物资产，基本面支撑贵金属价格。
• 风险提示：临近春节假期，市场波动或持续，建议投资者加强风险防控。

海外形势分析

1. 美国制造业PMI强劲反弹

• PMI数据：1月ISM制造业PMI升至52.6，创2022年2月以来最快扩张速度，重返荣枯线以上。
• 分项表现：新订单、生产指数均录得近四年最快增长，但产出增长远超销售，库存累积态势罕见。
• 就业数据：ADP新增就业人数仅为2.2万，远低于预期，显示就业市场依然低迷。
• 政策预期：尽管制造业数据改善，但就业形势不佳，进一步降息的迫切性可能上升。

2. 欧元区通胀持续降温

• CPI数据：1月欧元区CPI同比降至1.7%，为2024年9月以来最低，核心CPI降至2.2%。
• 通胀主因：能源价格下降是通胀降温的核心因素，但服务业价格仍处相对高位。
• 政策预期：欧央行5日会议预计将维持2%关键利率不变，但中期政策方向仍存分歧。

3. 地缘政治风险升温

• 美伊对峙事件：伊朗6艘炮艇逼近美旗油轮，一架无人机被美军击落，加剧地区紧张局势。
• 核谈进程受阻：伊朗临时更改核谈地点和形式，地缘冲突可能影响国际原油价格。
• 油价上涨：受地缘风险升温影响，国际原油价格快速拉升，美油、布油分别上涨2.6%和2.4%。

国内形势分析

1. 春节促消费政策落地

• 政策内容：商务部等九部门发布《2026“乐购新春”春节特别活动方案》，围绕“好吃、好住、好行、好游、好购、好玩”六方面展开。
• 支持措施：包括有奖发票、以旧换新补贴、金融支持、跨界融合、便利入境消费等。
• 资金保障：2026年第一批625亿元以旧换新超偿债资金已下达地方，为春节消费提供支撑。

2. 信贷政策转向高质量发展

• 会议内容：央行召开2026年信贷市场工作会议，释放总量稳增、结构优化、风险防控、协同提效四大信号。
• 政策基调：实施适度宽松的货币政策，保持流动性合理充裕，引导信贷均衡投放。
• 重点方向：将“扩大内需”置于政策优先级前列，推动消费对经济增长的拉动作用。
• 风险防控：强调化解融资平台债务风险，支持其市场化转型。

3. 农业政策重心转向农业农村现代化

• 中央一号文件：2026年中央一号文件聚焦农业农村现代化，标志着“三农”工作重心从阶段攻坚转向长期建设。
• 政策创新：提出“常态化精准帮扶”，注重农民增收与乡村消费，政策体系更趋完整。
• 数据支持：2025年农村居民人均可支配收入名义增长5.8%，增速连续多年快于城镇居民。

4. 增值税制度优化

• 政策内容：财政部、税务总局发布《长期资产进项税额抵扣暂行办法》，对长期资产实施差异化抵扣管理。
• 关键规则：设立“500万元”资产分界线，超过该金额的资产采用“当期全额抵扣，后续逐年调整”机制。
• 征管影响：要求企业建立资产用途追踪台账，提升税务管理的精细化和合规化水平。
• 实施原则：仅适用于2026年1月1日后取得的资产，避免对存量资产造成冲击。

高频数据跟踪

1. 生产端表现

• 聚酯产业链：产品价格多数上涨，但开工率稳中有降，织造业开工率小幅降至27%。
• 钢铁行业：高炉开工率回升0.53个百分点至79.55%，但表需回落，库存持续累积。

2. 需求端表现

• 房地产销售：30个大中城市商品房成交面积周环比下降2.76%，一线城市成交面积周环比上升16.43%。
• 乘用车零售：1月第二周日均零售销量同比下降22%，较上月同期下降31%。

3. 物价走势

• 食品价格：蔬菜均价环比下跌1.46%，猪肉均价环比下跌1.12%，农产品批发价格200指数环比下跌0.44%。
• 水果价格：环比小幅下跌0.25%，显示整体农产品价格疲软。

观点评价体系及免责声明

• 观点评级体系：

  观点评级	短期（1个月以内）	中期（1-3个月）	长期（3个月以上）
  强烈看多	上涨15%以上	上涨15%以上	上涨15%以上
  看多	上涨5-15%	上涨5-15%	上涨5-15%
  震荡	振幅-5%-5%	振幅-5%-5%	振幅-5%-5%
  看空	下跌5%-15%	下跌5%-15%	下跌5%-15%
  强烈看空	下跌15%以上	下跌15%以上	下跌15%以上

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分析师介绍

• 郑建鑫：国贸期货研究院宏观金融研究中心经理，宏观金融首席分析师，厦门大学财务学硕士。
• 研究领域：擅长FICC类资产研究，熟悉宏观对冲及套利交易。
• 荣誉：曾获期货日报“最佳宏观策略分析师”称号。