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杭州银行(600926) 2021年三季报点评总结

核心内容概述

本报告对杭州银行2021年三季报进行了详细分析，指出其业绩表现亮眼，资产质量持续优化，同时对未来的盈利预测和估值指标进行了展望。报告维持“增持”评级，并强调公司良好的资产质量和盈利潜力。

主要观点

• 业绩增长显著：
  杭州银行2021年前三季度营收同比增长20.0%，归母净利润同比增长26.2%，业绩表现优于市场预期。

  • 营收结构优化：
    公允价值损益等非息收入同比高增91.2%，带动营收超预期增长。
    净利息收入和手续费净收入增速虽略有放缓，但仍保持在较高水平，分别为11.2%和11.8%。
  • 资产规模扩张：
    9月末总资产同比增长13.8%，其中总贷款增长16.5%，贷款占比提升至42.36%。

• 资产质量持续改善：

  • 不良率持续下降：
    9月末不良率降至0.90%，较6月末下降8bps，处于近10年低位。
    关注率略有上升，但整体仍处于低位。
  • 不良认定严格：
    逾期“不良/逾期90+”比值为142%，较6月末下降2个百分点，显示公司不良压力较小。
  • 拨备覆盖率提升：
    拨备覆盖率提升至559%，较6月末增加30个百分点，公司安全垫进一步增厚。

• 盈利预测上调：
  报告将2021~2023年净利润预测由85.3/101.9/124.3亿元上调至90.8/110.2/133.1亿元，对应增速为27.2%、21.4%、20.8%。

  • 每股收益增长：
    EPS预计为1.44/1.77/2.16元，对应动态PE分别为10.9x、8.9x、7.3x，估值逐步下降，但盈利增长预期仍较强。

• 估值与财务指标：

  • 市净率（PB）：
    从14.1x下降至10.9x，显示公司估值逐步走低，但基本面支撑较强。
  • 股息收益率：
    税后股息收益率预计从2.2%提升至4.1%。
  • ROE与ROA：
    ROE预计从9.5%提升至13.3%，ROA预计从0.7%提升至0.8%，显示盈利能力增强。

• 资产结构优化：

  • 生息资产增速：
    生息资产同比增速从2020年6月的12.3%提升至2021年9月的19.7%。
  • 净息差：
    净息差略有收窄，但整体保持稳定，净利差也维持在合理区间。

• 风险提示：
  报告指出宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

关键信息汇总

股票数据

• 总股本/流通：5,930/5,060百万股
• 总市值/流通：93,519/79,502百万元
• 上证综指/深圳成指：3,595/14,445
• 12个月最高/最低价：18.45/11.61元

财务预测与估值

资产质量与拨备

资本与杠杆

结论

报告认为杭州银行在2021年三季报中表现优异，业绩增长超预期，资产质量持续改善，拨备覆盖率提升，安全垫增厚。基于这些因素，报告维持“增持”评级，并对未来的盈利和估值趋势持乐观态度。