20170423-西南证券-策略周报_寻觅强监管环境下的投资机会_14页_1mb

寻觅强监管环境下的投资机会总结

核心内容

本文主要分析了在强监管环境下，A股市场的投资机会。作者认为，监管趋严和经济L型趋势是当前市场调整的重要因素，并建议投资者从三个方面寻找投资机会：券商股、具备稳定成长性的行业龙头股和被错杀的小市值次新股。

主要观点

1. 券商板块：估值低位，补涨需求明显

• 券商板块作为传统与市场行情正相关的板块，在2017年市场反弹中表现出负相关特性，大幅跑输大盘。
• 当前券商板块估值接近历史底部，市净率（PB）为1.85倍，与2016年初熔断最低点（2638点）的市净率接近。
• 券商板块的β值（指数相关度）持续下滑，但存在均值回归的可能，因此具备补涨潜力。
• 一半以上的券商个股估值为近两年最低，具备较高的安全边际，适合配置。

2. 行业龙头股：PEG小于1，估值溢价持续

• 在监管趋严背景下，市场风险偏好下降，资金更倾向于配置业绩稳定增长的行业龙头股。
• 行业集中度提升，龙头企业的业绩受行业下行影响较小，且具备更强的议价能力。
• “龙头溢价”现象持续，部分行业龙头的PEG（预测市盈率与盈利增长比率）接近或小于1，表明其未来盈利增长可能超过当前估值，具有较好的投资价值。
• 贵州茅台等传统行业龙头的估值已明显高于利润增速，体现了“龙头溢价”的趋势。

3. 次新股：低估值与小市值，存在被错杀机会

• 随着监管趋严，次新股的炒作热度下降，部分低估值、小市值次新股被错杀。
• 当前次新股的估值水平相对合理，部分公司市值接近壳资源市值，存在低估可能。
• 次新股的募投项目可能带来未来业绩的增厚，具备长线布局价值。

关键信息

• 市场表现：本周上证综指下跌2.25%，创业板指下跌2.57%，市场整体情绪偏弱。
• 恐慌指数：CBOE波动率指数（VIX）本周震荡下行，显示投资者对市场波动的恐慌情绪有所缓解。
• 资金流动：沪深两市融资余额本周有所回落，主板、中小板、创业板均出现净流出。
• 行业趋势：大部分行业呈现下跌趋势，其中钢铁、国防军工、建筑材料跌幅较大。
• 流动性变化：央行公开市场操作由净回笼转为净投放，但银行间回购利率和票据贴现利率仍有所上升，显示资金面偏紧。
• 解禁压力：本周A股解禁市值为445.8亿元，约为上周的63.23%，解禁压力显著下降。

风险提示

• 利率短期内快速提升可能导致市场再次杀估值，需关注利率变动对市场的影响。

附录：相关研究与图表

• 相关研究：包括多个策略周报及专题会议纪要，探讨了监管政策对A股市场的影响。
• 图表目录：
  • 图1：券商BETA值算术平均（最近100周）
  • 图2：券商市净率
  • 图3：CBOE波动率指数
  • 图4：上证综指走势
  • 图5：各板块指数走势
  • 图6：上周涨跌家数统计
  • 图7：A股换手率
  • 图8：各行业涨跌幅
  • 图9：央行公开市场操作净投放
  • 图10：银行间回购加权利率
  • 图11：票据贴现利率
  • 图12：长短期利差
  • 图13：两市融资余额
  • 图14：各板块资金净流入状况
  • 图15：本周A股限售解禁市值
  • 图16：本周解禁类型

表格信息

• 表1：券商当前市净率与历史市净率比较，显示当前券商估值接近历史底部。
• 表2：预测PEG接近或小于1的行业龙头公司，包括永辉超市、伟星新材、欧派家居等。
• 表3：创业板小市值占比，显示当前创业板中市值30亿元以下的公司占比为4.6%。
• 表4：本周股票价格相关统计，显示市场活跃度下降。
• 表5：下周部分解禁个股，包括华东数控、东音股份、分众传媒等。

总结

在强监管和经济L型的背景下，投资者应关注券商股、行业龙头股和被错杀的次新股。券商板块估值低位，具备补涨潜力；行业龙头股在监管趋严中表现稳健，PEG小于1的公司具有投资价值；次新股由于市场炒作降温，存在被错杀机会，适合长线布局。同时，需警惕利率快速提升对市场估值的压制作用。