20170423-中泰证券-非银周报_监管一以贯之_把握非银底部配置机会_23页_1mb

非银金融行业分析总结

核心内容与观点

非银金融行业在2017年4月受到监管政策与市场动态的双重影响，整体呈现出一定的波动。分析师认为，金融监管的持续性主要体现在防范系统性金融风险和脱虚向实扶持实体经济两个方面，长期利好金融生态的健康发展。当前，非银板块配置价值凸显，特别是券商和保险股，在中期相对收益表现上具有优势。

券商板块

• 市场表现：券商板块在2017年4月21日收于6487.57点，周跌幅为1.53%，年初至今跌幅为4.48%。但部分券商如东方证券、中信证券、海通证券等的业绩表现较为亮眼。
• 估值情况：券商板块当前交易于1.81X2017EPB，大券商平均为1.48X2017EPB，中小券商平均为2.06X2017EPB。大券商估值处于历史低位，具备向上弹性。
• 投资建议：建议关注资本金实力雄厚、估值可靠性高、投行项目储备丰富的大券商，如中信证券、广发证券、海通证券、华泰证券等；同时，也建议关注弹性足、事件驱动型的中小券商，如国金证券、国元证券等。

保险板块

• 市场表现：保险板块在2017年4月21日收于830.91点，周涨幅为0.15%，年初至今涨幅为0.26%。
• 估值情况：保险板块交易于0.92X2017EPEV，中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安分别交易于0.97X、0.90X、1.06X、0.85X，均处于历史较低水平。
• 投资建议：建议关注低估值的中国太保和中国平安，以及长端利率稳定、受益程度更大的纯寿险标的中国人寿和新华保险。

关键数据与趋势

券商数据

• 交易结算资金：截至2017年4月14日，市场交易结算资金余额达1.34万亿元，周环比下降3.9%。
• 两融余额：截至2017年4月20日，两融余额上升至9312.18亿元，周环比上升10.53%。
• IPO发行：2017年4月第三周IPO发行金额为44.59亿元，发行单数为11单。全年预计IPO数量达500家，融资金额达3000亿元，IPO发行确定性提速有力提振券商业绩。
• 券商业绩：3月财务数据整体亮眼，环比进入正增长通道，其中资管、投行业务继续高速增长。

保险数据

• 保费收入：2017年1-2月累计原保险保费收入11902.81亿元，同比上涨31.3%。其中，人身险贡献主要增长，健康险增速最快，为42.3%。
• 资金运用：保险行业资金运用余额达13.85万亿元，同比增长20%，其中银行存款占比18.6%，债券配置占比32.6%，股票及证券投资基金占比13.0%，其他投资占比35.8%。
• 监管动态：保监会加强监管，重点整治业务扩张激进、风险指标偏离度大的异常机构，并鼓励保险资金投资国家重大工程建设，推动行业格局重构。

重点公司基本状况

上市公司公告

• 国信证券：2016年营业收入127.49亿元，净利润45.56亿元，同比分别下降56.25%和67.34%。
• 国元证券：2016年营业收入33.76亿元，净利润14.05亿元，同比分别下降41.53%和49.52%。
• 方正证券：2017年第一季度营业收入13.25亿元，净利润4.05亿元，同比分别下降31.19%和52.24%。
• 东方证券：2017年第一季度营业收入21.29亿元，净利润8.44亿元，同比分别增长54.16%和99.55%。
• 中国平安：2017年第一季度营业收入277.12亿元，净利润62.14亿元，同比分别增长0.65%和2.1%。

非银行业动态

• 证券：券商净利润前十净赚660亿元，分红比例约占四成；上交所预计2017年IPO数量达500家，融资额达3000亿元。
• 保险：保监会摸底融资性信保业务，修订再保业务管理规定；多家保险机构暂停或搁置银行渠道投入，转向与保险代理公司、经纪公司合作。
• 多元金融：信托分类监管框架成型，八大业务试点启动；债转股签约提速，规模逾五千亿。

风险提示

• 二级市场持续低迷：券商基本面与保险投资端与二级市场相关度高，若市场持续低迷将对行业产生负面影响。
• 金融监管超预期变化：监管政策的变化可能对非银金融机构业务产生较大影响。

投资建议

• 券商：关注资本金实力雄厚、估值可靠性高、投行项目储备丰富的大券商，如中信证券、广发证券、海通证券、华泰证券；同时关注弹性足、事件驱动型的中小券商，如国金证券、国元证券。
• 保险：关注低估值的中国太保和中国平安，以及长端利率稳定、受益程度更大的纯寿险标的中国人寿和新华保险。
• 多元金融：关注信托、创投行业基本面边际变化下的行业和个股机会，如安信信托、经纬纺机、爱建集团、鲁信创投。

图表目录

• 图表1：券商估值情况
• 图表2：保险估值情况
• 图表3：板块周、月、年涨跌幅
• 图表4：板块近一年行情走势图
• 图表5：市场交易结算资金期末余额
• 图表6：融资融券担保资金期末余额
• 图表7：期末投资人数
• 图表8：新增投资者人数
• 图表9：日均股票交易额
• 图表10：日均股票交易额（月度）
• 图表11：日均基金交易额
• 图表12：日均基金交易额（月度）
• 图表13：日均股基交易额
• 图表14：日均股基交易额（月度）
• 图表15：融资融券余额与沪深300走势
• 图表16：融资净买入与融资融券余额比例
• 图表17：股票发行金额（周）
• 图表18：股票发行IPO家数（周）
• 图表19：股票发行金额（单月）
• 图表20：股票发行金额（累计）
• 图表21：IPO家数（单月）
• 图表22：IPO家数（累计）
• 图表23：债券发行金额（周）
• 图表24：债券发行金额（单月）
• 图表25：债券发行金额（累计）
• 图表26：主动、被动资管规模
• 图表27：资管各业务规模占比
• 图表28：总保费收入（累计）
• 图表29：总保费收入（单月）
• 图表30：财产险公司原保费收入（累计）
• 图表31：财产险公司原保费收入（单月）
• 图表32：寿险公司原保费收入（累计）
• 图表33：寿险公司原保费收入（单月）
• 图表34：人身险各险种保费收入（累计）
• 图表35：人身险各险种保费收入（单月）
• 图表36：人身险各险种累计保费收入同比增速
• 图表37：人身险各险种新增保费环比增速
• 图表38：行业中资、外资寿险保费收入规模（累计）
• 图表39：上市寿险合计占比
• 图表40：行业中资、外资财险收入规模（累计）
• 图表41：上市财险合计占比
• 图表42：资金运用配置规模
• 图表43：资金运用配置占比