20170423-西南证券-宏观经济周报_监管持续加强_委外规模收缩风险不容小觑_24页_3mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告分析了当前宏观经济与金融市场运行情况，重点探讨了监管政策对委外业务的影响及可能引发的风险。同时，结合高频数据和政策动态，评估了实体经济和金融市场的走势。

主要观点

经济基本面：
- 经济保持平稳，但需求面持续下行。
- 房地产市场受调控政策影响，销售面积同比跌幅扩大，尤其在二三线城市。
- 工业品价格跌幅扩大，预计4月工业品价格将显著下跌，影响企业利润与投资意愿。
委外业务收缩风险：
- 银监会监管加强，导致委外资金规模收缩，对股市和债市造成冲击。
- 截至2016年底，委外资金总规模约3.7万亿元，其中约2.1万亿投向债市，3000亿投向股市。
- 城商行和股份制银行是委外业务的主要推动者，但目前委外回撤主要集中在国有银行和股份制银行，城商行风险尚未完全暴露。
金融政策与市场反应：
- 央行通过公开市场操作释放流动性，但短端利率显著抬高，市场流动性趋紧。
- 金融机构资金投放能力受到抑制，信贷和社融继续回落。
- 委外资金回撤可能引发区域性金融风险，特别是对理财资金池的流动性造成压力。
政策动态：
- 证监会强调交易所的国家属性，加强监管职能。
- 国务院推出减税措施，支持实体经济发展，同时关注就业和经济稳定。
- 上交所计划保持IPO高速发行，优先支持贫困县和创新企业。
- 美国财政部长表示将推进税改，可能对全球经济产生影响。

关键信息

委外资金分布

总规模：截至2016年底，约3.7万亿元。
投向：
- 债市：约2.1万亿元，占67.6%。
- 股市：约3000亿元，占8.6%。
银行类型：
- 国有银行：约8003亿元。
- 股份制银行：约1.2万亿元。
- 城商行：约1.0万亿元。
- 农村金融机构：约7922亿元。

高频数据

生产面：
- 六大发电集团耗煤量同比增长16.0%，增速扩大。
- 高炉开工率上升至77.9%。
房地产市场：
- 30个大中城市房地产销售面积同比下跌40.3%，跌幅扩大。
- 二三线城市销售面积同比跌幅达42.3%。
食品价格：
- 商务部食品价格指数环比下跌0.6%，通胀压力回落。
工业品价格：
- 商务部生产资料价格指数环比下跌1.8%，跌幅扩大。
- 黑色金属、橡胶、有色金属价格普遍下跌。

市场表现

股市：
- 上证综指下跌2.2%至3173.2，创业板指数下跌2.6%至1839.0。
- 投资者情绪低位波动，新增投资者数量回升。
债市：
- 利率债收益率上行，国债利率曲线趋向陡峭化。
- 信用债利率上升，信用利差扩大。
银行间市场：
- 央行释放流动性4310亿元，短端利率显著抬高。
汇率：
- 人民币兑美元即期汇率下跌31bps至6.8838，中美2年期国债利差扩大至194bps。
期货市场：
- 国内多数期货指数继续回落，市场避险情绪小幅减弱。
- 原油价格大幅下跌，WTI和布伦特原油价格分别下跌5.5%和6.4%。

结论

当前经济面临需求不足和工业品价格下跌的双重压力，监管政策对委外业务的收紧加剧了金融市场流动性紧张，导致股市和债市持续调整。虽然委外回撤规模尚有限，但风险主要集中在城商行和农村金融机构，未来若监管继续加强，可能引发更严重的金融风险。同时，政策调整和减税措施旨在稳定经济，但需警惕实体经济投资意愿下降和融资环境恶化。整体来看，金融市场和实体经济均面临下行压力，需密切关注后续政策变化和市场反应。

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