20231029-西南证券-涪陵榨菜-002507.SZ-2023年三季报点评_Q3收入环比改善_降费提升盈利水平_5页_1mb

涪陵榨菜2023年三季报总结

1. 业绩概况

• 2023Q3实现营收62亿元（YoY -14%），归母净利润19亿元（YoY +5%）。
• 收入降幅环比收窄：Q2收入降幅-213%，Q3降幅显著收窄至-14%。
• 社会经济环境影响、C端消费复苏缓慢及渠道库存压力为主要挑战。

2. 经营亮点

• 费用控制成效显著：Q3毛利率45.7%（YoY -7.7pp），销售费用率下降11pp至11.7%，利润水平提升。
• 新品拓展：榨菜酱全国覆盖率超30万家终端，专项费用投放助推新品推广。
• 渠道变革：成立三大业务部门，提升终端与经销商管理能力。

3. 未来展望

• 成本压力仍存（高价原料青菜头投入）。
• Q4需求复苏或带动销量回暖，榨菜酱等新品有望推动业绩高增。

4. 投资建议

• 目标PE：20X（2023）、18X（2024）、16X（2025）。
• 预计2023–2025年EPS分别为0.77元、0.87元、0.99元，维持“买入”评级。

5. 风险提示

• 新品推广不及预期。
• 原材料价格波动风险。